羽絨服行業龍頭企業波司登近日發布2025/2026財年中期財務報告，數據顯示公司實現營業收入89.28億元，同比增長1.4%；凈利潤12.01億元，同比增長5.2%。盡管核心指標保持增長態勢，但增速較前兩年出現明顯回落，反映出傳統服裝企業在當前市場環境下面臨的結構性挑戰。

從業務構成分析，品牌羽絨服業務仍是支撐業績的核心板塊，報告期內實現收入65.68億元，同比增長8.3%，占總營收比重達73.6%。其中主品牌貢獻57.19億元，同比增長8.3%，但增速較去年同期19.4%的增幅顯著放緩。雪中飛品牌經過戰略調整后呈現復蘇跡象，10-11月實現約20%的正增長，冰潔品牌則繼續承壓，收入同比下降26%。

非羽絨服業務表現持續低迷成為拖累整體增速的重要因素。貼牌加工管理業務收入下滑11.7%至20.44億元，女裝業務萎縮18.6%至2.51億元，多元化服裝業務更是大幅下降45.3%至6400萬元。值得注意的是，女裝板塊因商譽減值導致虧損擴大至8100萬元，校服業務收入亦近乎腰斬。

運營效率提升成為財報亮點，庫存周轉天數較上年同期減少11天至178天。這得益于公司推行的"40%首期訂單+滾動補貨"模式，有效優化了供應鏈響應機制。不過銷售及分銷開支同比增加8%至24.58億元，主要源于廣告投放力度加大和門店折舊成本上升。

在產品創新領域，波司登持續加碼高端化布局。與國際設計師Kim Jones合作的AREAL系列定價2399-3999元，與機能教父Errolson Hugh聯名的VERTEX系列則主打全場景穿著體驗。為突破季節性限制，公司推出應用新型功能面料的防曬服，實現UPF50+防曬指數的同時保持透氣冰感特性。

渠道建設方面呈現線上線下協同發展態勢。截至報告期末，羽絨服業務常規網點增至3558家，其中88家為新增門店。線上渠道貢獻收入14.26億元，同比增長2.2%，主流電商平臺會員規模突破2140萬，抖音粉絲量達1100萬人。年輕消費群體占比提升顯示品牌年輕化策略初見成效。

面對行業競爭加劇和原材料成本波動等挑戰，波司登正通過多維度戰略調整構建發展新動能。除深化"聚焦羽絨服主航道、時尚功能科技服飾主賽道"的雙聚焦戰略外，公司還在推進智能化生產平臺建設，實現研發、生產、供應鏈、銷售、服務的全鏈路協同。國際市場拓展方面，連續多年登陸巴黎時裝周的"云跡環游"主題大秀，有效提升了品牌全球影響力。

證券機構分析指出，波司登短期受益于冬季銷售旺季來臨和渠道庫存優化，中期看戶外功能品類持續驅動增長，長期作為功能性服飾龍頭仍有市占率提升空間。隨著防曬服、輕薄羽絨服等四季戶外產品迭代升級，公司有望在復雜市場環境中保持穩健發展態勢。