中國電商平臺(tái)拼多多（PDD.US）近日披露了2025年第二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，盡管核心指標(biāo)增速顯著放緩，但整體表現(xiàn)仍略超市場預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)32.19%，市值約1.42萬億港元，與小米集團(tuán)-W（01810.HK）的差距進(jìn)一步收窄至300億港元。小米憑借電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)和生態(tài)鏈優(yōu)勢，年內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)55.07%，市值達(dá)1.39萬億港元。

數(shù)據(jù)顯示，拼多多第二季度收入同比增長7.14%至1039.85億元人民幣，但增速較前幾個(gè)季度明顯回落。其中，線上營銷服務(wù)收入增長13.41%至557.03億元，低于上季度的14.76%；交易服務(wù)收入僅微增0.7%至482.82億元，遠(yuǎn)低于此前三個(gè)季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財(cái)務(wù)副總裁劉珺指出，競爭加劇是導(dǎo)致增速放緩的主要原因。

成本端壓力進(jìn)一步加劇。第二季度營業(yè)成本同比激增36.09%，主要因履約費(fèi)用、寬帶服務(wù)器支出及支付處理費(fèi)增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個(gè)百分點(diǎn)至55.9%。銷售及營銷開支占比雖從上年同期的26.84%優(yōu)化至26.17%，但研發(fā)開支同比大幅增長23.45%。非會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)營利潤同比下降20.69%至277.48億元，凈利潤下降5.01%至327.08億元。經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流入同比減少50.58%至216.42億元。

管理層在業(yè)績會(huì)上強(qiáng)調(diào)，公司正以犧牲短期利潤為代價(jià)，加碼長期布局。CEO陳磊表示，上半年推出的“千億扶持”計(jì)劃已顯現(xiàn)成效，通過補(bǔ)貼商家、優(yōu)化供應(yīng)鏈等方式推動(dòng)生態(tài)升級。盡管第二季度營收增速降至個(gè)位數(shù)、運(yùn)營利潤下滑超20%，但公司仍堅(jiān)持“長期價(jià)值優(yōu)先”戰(zhàn)略，未來將持續(xù)投入研發(fā)、供應(yīng)鏈和服務(wù)能力建設(shè)。

海外業(yè)務(wù)方面，拼多多正與商家探索新模式以應(yīng)對市場波動(dòng)。陳磊透露，公司將根據(jù)不同地區(qū)需求調(diào)整策略，重點(diǎn)提升供應(yīng)鏈效率和服務(wù)合規(guī)性。針對同行在即時(shí)零售領(lǐng)域的激進(jìn)擴(kuò)張，運(yùn)營負(fù)責(zé)人趙佳臻回應(yīng)稱，平臺(tái)將通過深化與供應(yīng)鏈伙伴合作、推動(dòng)商業(yè)生態(tài)可持續(xù)發(fā)展來鞏固優(yōu)勢，盡管此舉可能加劇短期財(cái)務(wù)波動(dòng)。

國內(nèi)業(yè)務(wù)中，社區(qū)團(tuán)購平臺(tái)“多多買菜”繼續(xù)下沉市場，目前已覆蓋全國70%的行政村，構(gòu)建起高效的農(nóng)產(chǎn)品分銷網(wǎng)絡(luò)。今年以來，公司加大對偏遠(yuǎn)地區(qū)的補(bǔ)貼和流量支持，通過優(yōu)化履約效率連接農(nóng)民與消費(fèi)者。管理層表示，未來將進(jìn)一步拓展產(chǎn)品種類、提升服務(wù)質(zhì)量，并在供應(yīng)鏈和物流領(lǐng)域持續(xù)投入。

當(dāng)前，拼多多正面臨多線作戰(zhàn)壓力：國內(nèi)市場需平衡增長質(zhì)量與競爭強(qiáng)度，海外業(yè)務(wù)需應(yīng)對周期性波動(dòng)，買菜業(yè)務(wù)需深化供應(yīng)鏈滲透，同時(shí)還要抵御同行在即時(shí)零售領(lǐng)域的流量爭奪。如何在投資未來與穩(wěn)定基本盤之間取得平衡，將成為其下一階段發(fā)展的關(guān)鍵考驗(yàn)。