中國電商企業拼多多（PDD.US）發布的2025年第二季度財報顯示，盡管部分核心指標出現回落，但整體表現仍略高于市場預期。財報發布后，其美股股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，當前市值約1820億美元（約合1.42萬億港元），與小米集團-W（01810.HK）的市值差距進一步收窄至300億港元。小米同期因電動汽車業務和生態鏈擴張，股價年內漲幅達55.07%，市值達1.39萬億港元。

財報顯示，拼多多第二季度營收同比增長7.14%，至1039.85億元人民幣。分業務看，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，增速較上一季度（14.76%）及2024年第四季度（17.12%）、第三季度（24.35%）明顯放緩；交易服務收入為482.82億元，同比僅增長0.7%，遠低于此前三個季度的5.85%、33.31%和71.52%。公司財務副總裁劉珺指出，市場競爭加劇是導致增速回落的主要原因。

成本端壓力顯著上升。第二季度營業成本同比增長36.09%，主要因履約費用、服務器支出及支付處理成本增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點至55.9%，環比亦下降1.3個百分點。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%；但研發開支同比激增23.45%，顯示公司對技術投入的重視。非通用會計準則下，經營利潤同比下滑20.69%，至277.48億元；凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。經營活動凈現金流入為216.42億元，同比減少50.58%。

拼多多管理層在業績會上強調，公司正通過“千億扶持”計劃加大對商家生態系統的投入，以推動高質量發展。CEO陳磊表示，盡管短期財務表現承壓，但長期價值創造仍是核心目標，包括強化生態系統、升級價值鏈及提升消費者體驗。在海外業務方面，公司正與商家探索新商業模式，以應對市場波動，并加大對服務能力和合規能力的投資。

針對即時零售領域的競爭，拼多多執行董事趙佳臻回應稱，平臺已進入高質量發展關鍵期，將通過與供應鏈伙伴合作、投資商業生態來推動行業可持續發展。他承認，此舉可能導致短期財務波動，但長期看對業務有益。

在社區團購業務“多多買菜”上，拼多多繼續擴大覆蓋范圍，目前已覆蓋全國70%的行政村，解決了多區域的“最后一公里”配送問題，并建立起高效的農產品分銷網絡。今年，公司還增加了對偏遠地區的補貼和流量支持，以進一步拓展市場。

分析認為，拼多多正從高速增長階段轉向精細化運營階段。在京東、阿里巴巴及抖音等競爭對手的圍剿下，公司需通過研發、補貼和供應鏈投入來維持生態活力。盡管管理層強調“長期主義”，但短期業績承壓仍不可避免。未來，拼多多需在投資未來與穩住基本盤之間找到平衡，以應對國內電商“高質量增長”、海外業務波動及買菜業務供應鏈下沉等多重挑戰。