近期，證券行業(yè)在兩融業(yè)務(wù)領(lǐng)域動(dòng)作頻頻，多家券商相繼對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)行調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。這一系列調(diào)整背后，既有市場(chǎng)環(huán)境變化的驅(qū)動(dòng)，也反映出券商自身業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略考量。
長(zhǎng)江證券與東吳證券率先公布了調(diào)整方案。長(zhǎng)江證券通過(guò)股東會(huì)審議，決定將信用業(yè)務(wù)規(guī)模上限由原先的520億元，調(diào)整為公司2024年末經(jīng)審計(jì)合并凈資本的300%。以2024年末凈資本257億元計(jì)算，對(duì)應(yīng)上限約771億元。東吳證券則調(diào)整了融資融券業(yè)務(wù)授信總規(guī)模，將其設(shè)定為不超過(guò)公司凈資本的600%。根據(jù)其三季報(bào)281.62億元的凈資本數(shù)據(jù)，此次兩融授信總規(guī)模上限約1689.72億元。同時(shí)，東吳證券還授權(quán)公司管理委員會(huì)，在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)情況調(diào)整該上限。
對(duì)于此次調(diào)整，長(zhǎng)江證券方面表示，這是基于市場(chǎng)變化和公司自身情況的綜合評(píng)估，目的是滿足客戶需求、支持業(yè)務(wù)發(fā)展，屬于正常的業(yè)務(wù)限額調(diào)整。公司指出，在當(dāng)前市場(chǎng)兩融余額大幅上漲的背景下，行業(yè)內(nèi)多家券商已先后調(diào)升信用業(yè)務(wù)或兩融業(yè)務(wù)規(guī)模限額，各家券商采用絕對(duì)值和比例值作為限額的情況均存在，公司的調(diào)整思路與同業(yè)基本一致。東吳證券兩融相關(guān)負(fù)責(zé)人則稱，此次僅調(diào)整授信總規(guī)模上限，業(yè)務(wù)總規(guī)模上限并未同步調(diào)整，主要是為了緩解今年以來(lái)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的授信額度短缺壓力，為未來(lái)新開(kāi)戶業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展提供保障，并確保業(yè)務(wù)在監(jiān)管要求和公司內(nèi)部規(guī)定范圍內(nèi)安全可控。
需要明確的是，“業(yè)務(wù)總規(guī)?！迸c“授信總規(guī)?！备拍畈煌?，戰(zhàn)略意圖也有所差異。業(yè)內(nèi)人士解釋?zhuān)叭谫Y融券業(yè)務(wù)總規(guī)模”是證券公司所有客戶實(shí)際發(fā)生的兩融業(yè)務(wù)規(guī)?？偤?，而“授信總規(guī)?！笔菍?duì)所有客戶承諾的可授予信用額度的總和上限。它并非直接等同于市場(chǎng)上實(shí)際發(fā)生的融資余額或融券余額，更多是一種前端資源儲(chǔ)備和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在市場(chǎng)開(kāi)戶量激增、客戶需求旺盛時(shí)，若授信總額度提前用盡，將影響新客戶開(kāi)發(fā)和存量客戶額度提升，及時(shí)調(diào)整能為業(yè)務(wù)發(fā)展釋放空間。
今年以來(lái)，對(duì)兩融業(yè)務(wù)“加碼”的券商不止長(zhǎng)江證券和東吳證券。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，東方證券、華泰證券、招商證券、浙商證券、華林證券、興業(yè)證券、山西證券等至少8家券商，通過(guò)董事會(huì)決議或修訂業(yè)務(wù)制度等方式，先后上調(diào)了融資類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模上限。頭部券商中，華泰證券將公司融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模上限調(diào)整為不超過(guò)同期凈資本的3倍；招商證券將兩融規(guī)模上限提升1000億至2500億。部分券商調(diào)整更為頻繁，例如浙商證券4月將融資類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模上限設(shè)定為400億元，9月又提高至500億元，兩度提額反映出其對(duì)市場(chǎng)需求的積極預(yù)判。
券商密集調(diào)整兩融業(yè)務(wù)規(guī)模，與兩融市場(chǎng)的火熱密切相關(guān)。從年內(nèi)趨勢(shì)看，兩融開(kāi)戶數(shù)逐步攀升，今年9月單月新開(kāi)信用賬戶數(shù)突破20萬(wàn)戶，同比增幅接近300%。截至11月末，全市場(chǎng)開(kāi)通兩融業(yè)務(wù)的投資者賬戶總數(shù)達(dá)1552萬(wàn)戶，較年初大幅增加。融資余額也快速增長(zhǎng)，2025年二季度末至12月9日，全市場(chǎng)融資余額從1.84萬(wàn)億元飆升至2.49萬(wàn)億元，重回快速增長(zhǎng)軌道。
有市場(chǎng)分析人士指出，券商此時(shí)調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)模或授信規(guī)模，是順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)的舉措。當(dāng)前證券市場(chǎng)整體活躍度提升，投資者參與兩融業(yè)務(wù)的意愿增強(qiáng)，對(duì)資金需求增加，券商為滿足市場(chǎng)需求、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升市場(chǎng)份額，紛紛調(diào)整規(guī)模上限。同時(shí)，券商自身也有通過(guò)拓展兩融業(yè)務(wù)增加收入、優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的需求。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，調(diào)整規(guī)模上限有助于增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。
在行業(yè)傭金率持續(xù)下行、傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)收入承壓的情況下，兩融業(yè)務(wù)對(duì)券商的重要性愈發(fā)凸顯。從收入貢獻(xiàn)來(lái)看，兩融業(yè)務(wù)能為券商帶來(lái)穩(wěn)定的利息收入，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)乏力時(shí)，其收入貢獻(xiàn)愈發(fā)重要。在利潤(rùn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面，兩融業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)較高，增加其在利潤(rùn)中的占比，有助于提升券商整體盈利水平，改善利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。從戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型角度而言，發(fā)展兩融業(yè)務(wù)是券商從傳統(tǒng)通道服務(wù)向綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型的重要舉措，通過(guò)兩融業(yè)務(wù)可增強(qiáng)與客戶粘性，拓展業(yè)務(wù)鏈條，為客戶提供多元化金融服務(wù)。不過(guò)，業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中也需密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，注重風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)質(zhì)量提升。
