在半導(dǎo)體行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，普冉股份近期因一樁收購(gòu)案引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。這家以存儲(chǔ)芯片為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，正通過(guò)外延式并購(gòu)尋求突破當(dāng)前業(yè)績(jī)瓶頸的路徑。根據(jù)最新披露的公告，普冉股份擬通過(guò)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債及現(xiàn)金支付的方式，分階段收購(gòu)諾亞長(zhǎng)天100%股權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)SHM半導(dǎo)體公司的全資控股。

此次收購(gòu)標(biāo)的SHM半導(dǎo)體原為SK海力士與美國(guó)賽普拉斯的合資企業(yè)，專注于2D NAND閃存及衍生存儲(chǔ)器產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)。隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向人工智能、高端計(jì)算等前沿領(lǐng)域加速轉(zhuǎn)型，SK海力士決定剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)線，將資源集中投入高附加值NAND閃存研發(fā)。這一戰(zhàn)略調(diào)整使得SHM成為被放棄的資產(chǎn)，而普冉股份則抓住時(shí)機(jī)展開三步收購(gòu)：先于2025年3月通過(guò)增資獲得諾亞長(zhǎng)天20%股權(quán)，11月以現(xiàn)金方式增持至51%實(shí)現(xiàn)控股，最終在12月啟動(dòng)剩余49%股權(quán)的收購(gòu)程序。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，普冉股份當(dāng)前正面臨較大的盈利壓力。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.33億元，同比增長(zhǎng)4.89%，但歸母凈利潤(rùn)僅5905萬(wàn)元，同比大幅下降73.73%。毛利率同比減少3.4個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)、管理及銷售費(fèi)用合計(jì)增長(zhǎng)8751.8萬(wàn)元，資產(chǎn)減值損失同比增加1.02億元，成為拖累業(yè)績(jī)的主要因素。回顧上市后的表現(xiàn)，公司2021年至2024年?duì)I收波動(dòng)于9.25億至18.04億元之間，歸母凈利潤(rùn)更是在2023年出現(xiàn)4827萬(wàn)元虧損，2024年雖恢復(fù)盈利至2.92億元，但2025年再度承壓。

被收購(gòu)方諾亞長(zhǎng)天的財(cái)務(wù)表現(xiàn)成為關(guān)鍵變量。數(shù)據(jù)顯示，該公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.63億元，凈利潤(rùn)2245.38萬(wàn)元；2025年1-8月營(yíng)收增長(zhǎng)至6.87億元，凈利潤(rùn)提升至4749.34萬(wàn)元。以當(dāng)前數(shù)據(jù)測(cè)算，諾亞長(zhǎng)天2024年?duì)I收占普冉股份的47.84%，凈利潤(rùn)占比達(dá)7.7%，而今年前八個(gè)月的凈利潤(rùn)已與普冉股份前三季度凈利相差不足1200萬(wàn)元。若完成全資并購(gòu)，諾亞長(zhǎng)天的業(yè)績(jī)并表將顯著改善普冉股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

從戰(zhàn)略層面看，這筆收購(gòu)承載著普冉股份"存儲(chǔ)+"雙輪驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型目標(biāo)。SHM主營(yíng)的SLC NAND和eMMC產(chǎn)品分別對(duì)應(yīng)23億美元和55億美元的市場(chǎng)規(guī)模，合計(jì)約80億美元的增量空間。中泰證券研報(bào)指出，通過(guò)整合SHM的技術(shù)與產(chǎn)品線，普冉股份將切入車載存儲(chǔ)、工業(yè)控制等細(xì)分領(lǐng)域，形成NOR Flash、EEPROM、MCU及模擬產(chǎn)品的協(xié)同布局。公司管理層在公告中明確表示，此次交易旨在深化國(guó)際國(guó)內(nèi)雙市場(chǎng)布局，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，諾亞長(zhǎng)天本身是為收購(gòu)SHM而設(shè)立的特殊目的主體。該公司成立于2024年10月，初始出資方包括諾延資本、元禾璝華及創(chuàng)維投資等產(chǎn)業(yè)資本。這種架構(gòu)設(shè)計(jì)既規(guī)避了直接收購(gòu)海外資產(chǎn)的審批風(fēng)險(xiǎn)，又通過(guò)分階段交易降低了資金壓力。普冉股份采用股份+可轉(zhuǎn)債的支付方式，在保持現(xiàn)金流穩(wěn)定的同時(shí)，將標(biāo)的方利益與上市公司長(zhǎng)期發(fā)展綁定，體現(xiàn)較為謹(jǐn)慎的資本運(yùn)作策略。

行業(yè)分析人士指出，半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)整合往往伴隨技術(shù)融合與市場(chǎng)卡位的關(guān)鍵機(jī)遇。普冉股份此次收購(gòu)雖面臨產(chǎn)品線整合、客戶體系對(duì)接等挑戰(zhàn)，但若能成功消化SHM的技術(shù)資產(chǎn)，將在中低端存儲(chǔ)市場(chǎng)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特別是在消費(fèi)電子需求放緩的背景下，車載、工控等高可靠性存儲(chǔ)芯片的需求增長(zhǎng)，或?yàn)槭召?gòu)后的業(yè)務(wù)整合提供新的突破口。