隨著互聯網行業進入平穩發展期，頭部平臺的核心指標正從用戶規模擴張轉向盈利能力的提升。拼多多、快手等企業已率先實現盈利突破，而嗶哩嗶哩最新公布的財報顯示，這家以年輕用戶為主的視頻社區平臺也邁入了穩定盈利階段。
根據2025年第三季度財務報告，嗶哩嗶哩當季總營收達76.9億元人民幣，同比增長5%。經營利潤實現3.54億元，同比扭虧為盈；經調整后經營利潤達6.88億元，同比激增153%。凈利潤方面，公司錄得4.69億元，經調整凈利潤更達7.86億元，同比暴增233%。前三季度累計數據顯示，總營收突破220億元，歸母凈利潤達6.80億元。
毛利率表現成為本季財報亮點，28.2%的毛利率較去年同期提升11個百分點。公司解釋稱，這主要得益于變現效率提升帶來的凈營業額增長，以及平臺運營成本的有效控制。用戶數據方面，日均活躍用戶達1.17億，月均活躍用戶3.76億，用戶日均使用時長增至112分鐘，三項指標均保持個位數增長。
游戲業務成為重要增長極，三季度收入達15.1億元，月均付費用戶超過3500萬，同比增長17%。現金儲備方面，截至三季度末，公司持有現金及等價物、定期存款和短期投資總額達234.9億元，為后續發展提供充足彈藥。
在財報電話會議上，董事長陳睿強調，社區生態與商業化的協同發展是本季度健康增長的關鍵。通過持續投入優質內容，平臺構建了充滿活力的創作者生態，吸引用戶長期留存。管理層特別指出，人工智能技術的應用顯著提升了廣告轉化效率，成為流量變現的重要工具。
國際投行紛紛上調評級。高盛將港股目標價從234港元提升至240港元，美股目標價從30美元調至30.8美元，維持"買入"評級。該機構認為，嗶哩嗶哩維持著高品質內容社區的獨特優勢，用戶參與度強勁，廣告變現效率提升，且2026年前新游戲儲備具備增長潛力。
花旗銀行在研報中指出，三季度廣告收入和經調整營業利潤超出預期。預計四季度游戲收入將因《逃離鴨科夫》等新作發布溫和復蘇，廣告收入受益于雙十一表現和庫存效率提升將繼續增長。基于管理層預測的10%經調整營業利潤率，該行上調2025-2027年盈利預測，美股目標價從25美元升至27美元，維持"中性"評級。
市場分析認為，嗶哩嗶哩的商業模式已通過內容與游戲的雙輪驅動得到驗證。短期來看，盈利改善趨勢明確；長期而言，深耕內容生態和創作者變現機制將成為核心競爭力。盡管股價仍處于歷史低位，但年內44%的漲幅和連續兩年上漲的態勢，顯示出市場對其價值重估的預期。
