近期，光模塊板塊雖經(jīng)歷深度調(diào)整，但中際旭創(chuàng)作為國內(nèi)行業(yè)龍頭，其增長潛力仍被市場高度關(guān)注。野村證券最新研報指出，隨著1.6T光模塊出貨加速以及硅光（SiPh）技術(shù)滲透率持續(xù)提升，中際旭創(chuàng)有望成為行業(yè)上行周期的核心受益者。

野村證券大幅上調(diào)了中際旭創(chuàng)2026-2027年的業(yè)績預(yù)期。其中，營收預(yù)期上調(diào)幅度達44%-53%，凈利潤預(yù)期上調(diào)幅度更是高達64%-75%。基于2026年預(yù)期每股收益20.41元，野村給予該公司30倍市盈率估值，并維持“買入”評級，目標價從375元大幅上調(diào)至612元，較當前股價仍有27.5%的上漲空間。此前，受益于國產(chǎn)算力的強勁需求，中際旭創(chuàng)A股股價自4月低點以來已累計上漲超過6倍。

從三季度業(yè)績來看，中際旭創(chuàng)表現(xiàn)亮眼。在光模塊三巨頭“易中天”（新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信）中，中際旭創(chuàng)是唯一一家營收和凈利潤均實現(xiàn)同比增長且環(huán)比雙雙增長的企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，其營收同比增長56.8%，凈利潤同比增長125.0%。業(yè)績增長主要得益于高端1.6T和硅光產(chǎn)品出貨量的提升，推動毛利率同比大幅改善9.2個百分點，達到42.8%。同時，公司在費用控制方面成效顯著，營業(yè)費用率同比下降0.4個百分點，進一步推動凈利潤率同比提升9.3個百分點，顯示出公司在規(guī)模擴張過程中保持了良好的運營效率。

野村證券特別看好中際旭創(chuàng)在高速光模塊市場的領(lǐng)先地位。預(yù)計該公司在800G和1.6T市場將分別占據(jù)30%-35%和40%-45%的市場份額。當前，800G/1.6T產(chǎn)品需求旺盛，英偉達GPU訂單的落地將加速相關(guān)transceiver產(chǎn)品的出貨。中際旭創(chuàng)在硅光技術(shù)方面具備顯著優(yōu)勢，該技術(shù)滲透率有望超過50%，其低物料成本特性將持續(xù)推高公司毛利率。野村預(yù)計，到2027年，中際旭創(chuàng)的毛利率將達到42.1%。公司還在3.2T transceiver、NPO/CPO等下一代技術(shù)方面進行長期布局，依托供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢鞏固其在價值鏈中的地位。

不過，野村證券也對中際旭創(chuàng)的盈利預(yù)測進行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整。受短期EML芯片供應(yīng)緊張的影響，野村下調(diào)了該公司2025年的營收預(yù)期，下調(diào)幅度為13%，但維持凈利潤預(yù)期不變。這主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的毛利率改善，抵消了營收方面的影響。與此同時，分析師大幅上調(diào)了2026-2027年的業(yè)績預(yù)期，主要基于對1.6T transceiver出貨增長和硅光技術(shù)滲透率提升的樂觀判斷。