中金公司今日正式啟動(dòng)對東興證券與信達(dá)證券的吸收合并程序，三家A股上市公司同步停牌。這場涉及匯金系內(nèi)部券商牌照整合的重大資本運(yùn)作，被視為證券行業(yè)供給側(cè)改革的關(guān)鍵落子，有望重塑行業(yè)格局并推動(dòng)中金公司向國際一流投行邁進(jìn)。
根據(jù)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，合并后中金公司多項(xiàng)核心指標(biāo)將實(shí)現(xiàn)跨越式提升。截至2025年三季度末，總資產(chǎn)規(guī)模將突破萬億元大關(guān)達(dá)到10096億元，較合并前增長32%，行業(yè)排名從第六位躍升至第四位；凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1747億元，增幅48%，排名從第九位升至第四位。營業(yè)收入與凈利潤分別達(dá)274億元和95億元，較合并前增長32%和45%，行業(yè)排名分別升至第三位和第六位。細(xì)分業(yè)務(wù)中，投資收入增長29%至142億元，行業(yè)排名從第七位升至第三位；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長33%至60億元，投行業(yè)務(wù)收入增長15%至34億元繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第二。
區(qū)域市場布局方面，合并將顯著增強(qiáng)中金公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)密度。員工總數(shù)將增至20112人，營業(yè)部數(shù)量達(dá)374家，較合并前分別增長37%和73%。其中，東興證券在福建的34家營業(yè)部與信達(dá)證券在遼寧的33家營業(yè)部，將與中金現(xiàn)有高端服務(wù)體系形成互補(bǔ)。這種"核心城市+區(qū)域市場"的立體化布局，有望使中金公司客戶總數(shù)突破1500萬，其中新增的500萬傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)客戶將成為財(cái)富管理業(yè)務(wù)的重要增量。
業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)在資管領(lǐng)域尤為突出。合并后，中金基金、信達(dá)澳亞基金、東興基金的非貨幣AUM規(guī)模將達(dá)1715億元，相關(guān)牌照整合后有望進(jìn)一步提升規(guī)模效應(yīng)。信達(dá)證券作為原AMC系券商，在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域的專業(yè)能力將與中金公司的投行業(yè)務(wù)形成協(xié)同，拓展債務(wù)重組、風(fēng)險(xiǎn)化解等新型業(yè)務(wù)空間。東興證券穩(wěn)健的固收自營業(yè)務(wù)與中金的跨境交易服務(wù)能力互補(bǔ)，有助于構(gòu)建更完善的金融服務(wù)鏈條。
股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整顯示，東方AMC持有東興證券45%的股權(quán)，合并后將轉(zhuǎn)換為中金公司約7.1%的股權(quán)，利潤貢獻(xiàn)從9.6億元微降至9.0億元；信達(dá)AMC持有信達(dá)證券78.7%的股權(quán)，合并后持股比例約為16.9%，利潤貢獻(xiàn)從14.2億元增至21.5億元。這種差異源于信達(dá)證券較高的PB估值在換股合并中獲得了更優(yōu)對價(jià)。值得注意的是，本次整合未涉及非上市的長城國瑞，市場推測其復(fù)雜的借殼上市流程是暫未納入合并范圍的主要原因。
此次合并標(biāo)志著匯金系券商牌照整合進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。中央?yún)R金目前控股中金公司、信達(dá)證券、東興證券等八家券商，本次整合通過同一控制下的企業(yè)合并方式，既避免了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，又平衡了各方股東利益。監(jiān)管層面，該舉措符合證監(jiān)會關(guān)于培育2-3家國際競爭力投行的戰(zhàn)略導(dǎo)向，與國泰君安合并海通證券形成南北呼應(yīng)的格局，加速行業(yè)集中度提升。
中金公司此前已有成功整合經(jīng)驗(yàn)。2016年收購中投證券后，通過五年融合打造出中金財(cái)富這一財(cái)富管理平臺，形成"高-中-低端"客戶全覆蓋體系。當(dāng)前中金財(cái)富管理的買方投顧模式已形成3.18萬億元客戶資產(chǎn)規(guī)模，其"中國50"等明星產(chǎn)品矩陣有望通過RITAS數(shù)字化平臺延伸至兩家券商的零售客戶，復(fù)刻全客群覆蓋的成功路徑。整合后的品牌架構(gòu)或?qū)⒀永m(xù)中金財(cái)富體系，在保留區(qū)域品牌認(rèn)知度的同時(shí)共享中金品牌背書，通過統(tǒng)一風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)資源最優(yōu)配置。
