中國咖啡市場正經歷深度調整，資本運作成為頭部品牌爭奪行業話語權的核心戰場。瑞幸咖啡與Manner Coffee兩大品牌近期相繼釋放上市信號，引發市場對咖啡賽道資本化路徑的廣泛關注。前者計劃重返美股市場，后者被傳籌備港股IPO，兩種截然不同的擴張模式即將接受資本市場的檢驗。
瑞幸咖啡在經歷財務造假退市風波后，正通過規模擴張重構商業邏輯。最新財報顯示，其第三季度總營收突破152億元，同比增長超五成，全球門店總數逼近3萬家。這種增長動能主要源自"直營+聯營"的雙軌策略：一方面加密北上廣深等核心城市布局，另一方面通過聯營模式快速滲透三四線城市。僅2025年第三季度就新增門店3008家，其中海外市場貢獻29家，形成覆蓋東南亞與北美的全球化網絡。
產品創新成為瑞幸的另一大引擎。從2023年與茅臺聯名創造單日億元銷售額的"醬香拿鐵"，到2025年第三季度密集推出的30余款新品，其通過高頻上新維持用戶粘性。但規模擴張的代價逐漸顯現：同期凈利潤同比下滑2%，配送成本激增211%至28.89億元，顯示外賣價格戰對利潤空間的擠壓。更嚴峻的是，五年前的財務丑聞仍如影隨形，在SEC加強中概股監管的背景下，其合規治理能力面臨更嚴苛審視。
與瑞幸的激進擴張形成鮮明對比，Manner Coffee堅守精品化路線。這個起源于上海的品牌始終采用全直營模式，將單杯價格鎖定在15-25元區間，通過"小店高品"策略在核心城市積累起忠實客群。2024年新增666家門店的擴張速度，使其以2000余家直營門店躋身行業第六。社交媒體上，消費者對其"專業克制"的品牌形象給予高度評價，小紅書平臺相關筆記超百萬條。
但精品化模式的天花板逐漸顯現。Manner的門店高度集中于一線及強二線城市，在下沉市場幾乎處于空白狀態。全直營模式帶來的高租金、高人力成本，在行業價格戰中顯得尤為被動。當瑞幸、庫迪等品牌已在東南亞市場站穩腳跟時，Manner的國際化進程尚未起步，這可能影響其資本市場估值的想象空間。資本市場分析師指出，在增長確定性成為關鍵指標的背景下，Manner需要證明精品路線具備規模化復制的可行性。
兩大品牌的資本動向，折射出中國咖啡市場進入綜合實力比拼階段。瑞幸需向投資者證明，其千億規模營收建立在健康的內生增長機制上，而非單純依賴資本驅動。這要求企業不僅要保持門店擴張速度，更要構建深度供應鏈、數據化運營和持續創新能力。Manner則面臨更復雜的平衡術：既要借助資本加速擴張，又要維護品牌調性；既要突破地域限制，又要控制運營成本；既要保持精品定位，又要實現規模化復制。
行業觀察人士認為，咖啡市場的下半場競爭將圍繞三個維度展開：規模擴張的效率、運營成本的管控、品牌價值的沉淀。瑞幸的挑戰在于將高速增長轉化為高質量增長，Manner則需要證明精品咖啡可以突破小眾圈層。無論選擇何種路徑，最終都要回答同一個問題：如何在資本壓力與消費需求之間找到可持續的平衡點，在贏得資本市場青睞的同時，持續獲得消費者認可。
