券商資管大集合公募化改造已進入最后沖刺階段，存量產品處置工作加速推進。近期，多家券商資管旗下參公大集合產品密集完成管理人變更，行業整改呈現新趨勢。其中，跨集團、無股權關系的外部承接模式逐漸增多，成為行業關注的焦點。

根據監管要求，未取得公募牌照的券商及資管子公司需在2025年底前完成旗下大集合產品的公募化改造。目前，行業主流處置路徑是將管理人變更為公募基金公司，并將產品注冊為公募基金。這一過程中，部分券商資管選擇將產品交由集團內部公募基金管理，也有機構轉向外部合作方尋求解決方案。

12月初，信達澳亞基金宣布接管銀河金匯證券資管旗下的銀河水星聚利中短債債券型集合資管計劃，產品更名為“信澳水星聚利中短債債券型證券投資基金”。盡管管理主體變更，但實際控制人均為中央匯金，屬于集團內部整合。類似案例還包括華安證券與華富基金的合作，前者將月月紅現金管理型集合資產管理計劃交由持股49%的華富基金管理，產品類型同步變更為貨幣市場基金。

據不完全統計，僅11月以來，已有光大證券、上海證券、中金公司等機構旗下超過20只參公大集合產品完成管理人變更。部分券商資管選擇通過申請公募牌照實現改造，招商資管、興證資管等已獲批牌照并完成產品轉型。然而，廣發資管、光證資管等機構年內陸續撤回公募牌照申請，中國證監會數據顯示，截至11月底已無機構提交相關申請。

面對牌照申請受阻的情況，部分券商資管迅速調整策略。例如，光證資管將8只大集合產品交由持股55%的光大保德信基金管理。財經評論員張雪峰指出，在整改時間緊迫和牌照審批趨嚴的雙重壓力下，券商資管優先保障存量產品合規，暫停牌照申請成為理性選擇。

近期，跨集團、無股權關系的管理人更替模式引發市場關注。11月28日，萬聯證券宣布將萬聯天添利貨幣資管計劃交由平安基金管理，產品更名為“平安天添利貨幣市場基金”。這是業內少見的非股東關系機構間的合作案例。此前，東北證券已將旗下兩只資管計劃交由東方財富全資控股的東財基金管理，財達證券也計劃將兩只債券型集合資管計劃轉交中歐基金管理。

對于這一新趨勢，香頌資本董事沈萌認為，時間壓力是主要推動因素。部分券商資管集團內部缺乏合規改造能力，只能尋求外部合作。隨著整改期限臨近，跨集團合作自然增多。排排網財富公募產品運營曾方芳分析稱，部分機構因缺乏公募牌照或內部承接能力，需通過外部合作避免產品清盤；公募基金則可借此快速擴充規模、完善產品線。

曾方芳進一步表示，跨集團轉讓模式將成為重要補充方向，但不會完全取代集團內承接。未來兩種路徑將并存，具體選擇取決于券商的資源稟賦、牌照條件及業務策略。盡管跨集團合作能快速實現合規，但涉及多方協調，推進速度仍取決于機構自身條件。財經評論員郭施亮認為，這種模式有利于提升經營效率、實現強強聯合，專業機構承接專業業務或成為主流趨勢。