社交平臺Soul近日再次向港交所遞交招股書，這已是其第四次沖擊IPO。憑借“靈魂社交”的獨特定位，該平臺曾吸引近4億用戶，如今更以“AI+沉浸式社交”的新故事尋求資本市場認可。數據顯示，2023年實現扭虧為盈后，2024年持續盈利，2025年前八個月經調整凈利潤達2.86億元，展現出較強的盈利能力。

Soul的核心商業模式圍繞“情緒價值服務”展開，用戶通過購買虛擬商品和特權實現社交需求。平臺內流通的虛擬貨幣“Soul幣”可兌換個性頭像、虛擬禮物、推薦特權等商品。其中，虛擬禮物收入占比最高，2025年前八個月貢獻9.83億元，占總收入58.4%。推薦特權及AI相關收入占比17.6%，Avatar定制服務占比9.7%。付費用戶比率從2022年的5.7%提升至2025年前八個月的6.5%，每付費用戶月均收入（ARPPU）達104.4元，遠超行業平均水平。

高利潤的虛擬商品業務支撐起Soul的財務表現。2022年至2025年前八個月，毛利率始終保持在80%以上，盡管呈逐年下滑趨勢，但仍維持在81.5%的高位。這得益于虛擬商品邊際成本極低的特點——每新增一份收入幾乎全部轉化為利潤。平臺通過嚴控費用支出進一步優化盈利結構，銷售及營銷開支占比從2022年的50.6%降至2025年前八個月的38.3%，技術及開發開支占比從28.3%降至24.2%。

創立初期，Soul以“剝離現實標簽的靈魂社交”吸引用戶，日均活躍用戶達1100萬，其中近八成為Z世代，日均使用時長超50分鐘。然而，高度匿名機制逐漸暴露風險。平臺曾因傳播淫穢色情內容被國家網信辦約談下架，近年來更成為“殺豬盤”詐騙高發地。2020年至2021年曝光的13起網聊詐騙案例中，涉案金額從數萬元至數百萬元不等。2024年11月，臺州網警披露一男子在Soul認識網友后被勒索1.2萬元；同年9月，西安反詐中心通報一女士通過Soul結識“軍人”后被騙25萬元。

為應對治理挑戰，Soul上線反作弊大模型，通過文本/圖像識別技術攔截詐騙行為。平臺發布的《2025生態安全半年報》顯示，其自主研發的“殺豬盤發帖文案識別大模型”可精準識別變體違規內容，優化群聊管理機制并加強低質內容處置。這些措施推動用戶粘性提升——2025年前八個月日均活躍用戶同比增長，創2022年以來新高，但月均活躍用戶仍低于2022年水平。

在AI浪潮中，Soul推出自研大模型“Soul X”，試圖重構社交體驗。該模型具備多模態感知能力，可實時響應用戶情緒，提供對話靈感和互動支持。基于Soul X的AI Boosters功能，能根據用戶選擇的“高情商”“幽默風趣”等風格生成個性化回復腳本。若用戶未找到匹配對象，還可與平臺提供的AI虛擬角色聊天。興趣圖譜與AI算法結合的匹配系統，試圖提升用戶尋找“靈魂伴侶”的效率。

招股書將Soul劃入“AI+沉浸式情緒經濟”賽道，該市場2024年規模達71億元，預計2030年將突破千億元，年復合增長率52.8%。參與者包括在線社交平臺、沉浸式游戲開發商、AI玩具公司及線下主題樂園等。面對激烈競爭，Soul需在用戶規模擴張與付費率提升間尋找平衡——2025年前八個月月均活躍用戶雖同比增長，但仍未恢復至2022年水平。如何將技術優勢轉化為市場優勢，將是其沖擊IPO的關鍵考驗。