光明乳業近日宣布，將以5億元價格收購湖州福昕持有的青海小西牛生物乳業股份有限公司40%股權。此次交易完成后，光明乳業將實現對小西牛的全資控股。此前在2021年，光明乳業已斥資超6億元收購小西牛60%股權，兩次收購總投入超過11億元。
根據雙方簽署的《股份轉讓協議》，交易包含業績對賭條款。協議約定2022至2024年為業績承諾期，期滿后湖州福昕可行使出售選擇權。今年年初，光明乳業收到對方要求行使該權利的書面通知。經專業機構評估，以2024年底為基準日，小西牛股東全部權益價值評估值為10.8億元。按照協議約定計算方式，40%股權對應轉讓款應為6.22億元，經雙方協商最終確定為5億元，較協議價下調1.22億元，較評估值溢價15.74%。
財務數據顯示，小西牛在業績承諾期內累計完成率達93.32%。其中2022年扣非凈利潤8718.52萬元，2023年7923.28萬元，2024年突破億元大關達到10372.03萬元。根據協議約定，湖州福昕需支付業績補償款3242.57萬元，該款項將直接抵扣股權轉讓款。這意味著光明乳業實際支付金額將進一步減少至4.6757億元。
作為西北地區特色乳企，小西牛依托青海高原資源優勢，形成涵蓋常溫奶、酸奶、乳飲料的完整產品線。其牦牛酸奶產品具有獨特地域屬性，但受制于銷售渠道限制，此前市場拓展主要集中于青海及周邊省份。光明乳業在公告中表示，收購完成后將整合雙方資源，利用小西牛現有產能及預留土地，在西部地區構建新的生產布局，提升優質奶源自給能力。
行業分析師指出，光明乳業此次收購核心目標在于獲取牦牛資源，開發高端凝固型酸奶產品。小西牛在青海建立的成熟渠道網絡，可為光明乳業產品提供新的銷售通路。特別是華東、華南地區通過光明乳業渠道實現銷售突破后，雙方在渠道協同方面已展現初步成效。不過該分析師同時提醒，牦牛養殖規模有限、冷鏈運輸成本較高等因素，可能對產品大規模推廣構成挑戰。
公告披露的風險提示顯示，此次收購可能面臨食品企業常見的經營風險、合規成本增加、盈利不及預期及商譽減值等問題。為應對潛在風險，光明乳業計劃通過強化投后管理、業務整合和內控監督等措施保障投資收益。原股東退出可能引發的人員流動風險，也被列為需要關注的重點領域。
市場觀察人士認為，光明乳業通過全資控股小西牛，既可完善西部產業布局，又能獲取特色產品資源。但如何平衡產能擴張與成本控制，如何突破地域限制擴大市場覆蓋，仍是決定收購成效的關鍵因素。目前光明乳業尚未就產業鏈協同等具體問題作出公開回應。
