在投資領(lǐng)域，模仿施洛斯“低估+分散”策略的投資者不在少數(shù)，其中一位投資者通過(guò)在中遠(yuǎn)海能（01138.HK）上的實(shí)踐，80天內(nèi)斬獲近60%收益率，驗(yàn)證了這種投資思路的可行性。該投資者表示，施洛斯式的投資無(wú)需對(duì)標(biāo)的業(yè)務(wù)有深刻洞察，核心在于捕捉被市場(chǎng)低估的資產(chǎn)，等待價(jià)值回歸后獲利退出。

2025年8月1日，這位投資者以約6.4港元的價(jià)格首次建倉(cāng)中遠(yuǎn)海能H股，彼時(shí)公司股價(jià)處于近一年低位區(qū)間。10月20日，在市場(chǎng)情緒高漲、股價(jià)單日飆升8%的背景下，他選擇以10.07港元的價(jià)格清倉(cāng)，鎖定約57%的收益率。這一操作與施洛斯“在市場(chǎng)狂熱時(shí)保持冷靜”的理念高度契合，也印證了其“不依賴對(duì)商業(yè)模式的深度理解”的投資哲學(xué)。

支撐此次投資決策的五大邏輯浮出水面。首先是港股折價(jià)帶來(lái)的安全邊際。根據(jù)中遠(yuǎn)海能7月發(fā)布的A股定向增發(fā)方案，增發(fā)價(jià)格不低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)H股市凈率僅0.77倍，意味著增發(fā)將直接增厚每股權(quán)益，對(duì)H股股東構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好。這種通過(guò)制度設(shè)計(jì)獲取的“隱性紅利”，成為投資者的重要考量因素。

其次是估值與股息的雙重吸引力。盡管6.4港元的買(mǎi)入價(jià)較近一年最低點(diǎn)5港元上漲28%，略超施洛斯通常設(shè)定的10%波動(dòng)閾值，但投資者認(rèn)為下行空間有限。更關(guān)鍵的是，當(dāng)時(shí)稅前股息率達(dá)7%，在低利率環(huán)境下顯得尤為珍貴。這種“估值保護(hù)+現(xiàn)金流回報(bào)”的組合，為投資提供了雙重安全墊。

財(cái)務(wù)穩(wěn)健性是第三重保障。中遠(yuǎn)海能資產(chǎn)負(fù)債率約51%，有息負(fù)債占比不足40%，流動(dòng)比率超過(guò)1.1。雖然未達(dá)到施洛斯偏好的“極低負(fù)債”標(biāo)準(zhǔn)，但央企控股背景和全球最大油輪船隊(duì)的行業(yè)地位，有效降低了破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。公司覆蓋全品類(lèi)油輪的運(yùn)力結(jié)構(gòu)，更形成了難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

控股股東的增持行為提供了重要參考。2024年10月至2025年4月期間，大股東以平均12.07元/股的價(jià)格增持A股，較當(dāng)時(shí)H股價(jià)格高出近一倍。這種“用真金白銀投票”的行為，被投資者視為股價(jià)被嚴(yán)重低估的強(qiáng)烈信號(hào)，進(jìn)一步夯實(shí)了投資決策的信心基礎(chǔ)。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的持續(xù)性則是長(zhǎng)期價(jià)值的保證。過(guò)去九年，公司累計(jì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流550億元，遠(yuǎn)超同期126.7億元的凈利潤(rùn)。這種“現(xiàn)金奶牛”特質(zhì)，與其重資產(chǎn)、高折舊的商業(yè)模式密切相關(guān)。305億港元的市值對(duì)應(yīng)充沛的現(xiàn)金流，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供了有力支撐。

該投資者坦言，雖然無(wú)法預(yù)判原油運(yùn)價(jià)的短期波動(dòng)，但基于多重安全邊際的構(gòu)建，當(dāng)時(shí)買(mǎi)入中遠(yuǎn)海能H股出現(xiàn)永久性虧損的概率極低。這種“以價(jià)格換安全”的投資策略，最終在市場(chǎng)波動(dòng)中收獲了超額回報(bào)，也為價(jià)值投資實(shí)踐增添了新的注腳。