當游客前往福建武夷山時，一場名為《印象大紅袍》的山水實景演出幾乎成為必看項目。這場以茶文化為核心的大型戶外演出，自2010年首演以來，已累計演出超6700場次，吸引觀眾逾940萬人次。其背后的運營公司——印象大紅袍股份有限公司，正憑借這一IP每年實現超億元票房收入，凈利潤達數千萬元。然而，這家依賴單一實景演出的企業，如今正面臨商業價值天花板的挑戰。

中國文旅演出市場的迭代軌跡清晰可見。上世紀末，張家界、峨眉山、黃山旅游等企業依托景區資源上市，業務涵蓋索道、酒店等，收入受天氣影響顯著；進入21世紀，華僑城、大連圣亞等企業通過市場化樂園項目立足，運營能力成為核心競爭力；而當前，以IP為核心的第三代文旅企業正在崛起。根據弗若斯特沙利文數據，按2024年票房收入計算，《印象大紅袍》在中國旅游山水實景演出中排名第三，在中國所有文化旅游演出中排名第十。

盡管《印象大紅袍》已證明其商業價值，但單一IP的局限性日益凸顯。該演出劇場僅設2099個座位，其中普通座位1521個、VIP座位578個，票價從238元至668元不等。受制于座位數量和旅游淡旺季影響，每年可演出場次有限。數據顯示，2022年至2025年上半年，演出場次分別為355場、567場、518場和214場，對應收入5760萬元、1.36億元、1.30億元和4910萬元。2025年上半年，公司收入同比增長8.48%至5588.4萬元，但凈利潤同比下降46.57%至677.5萬元。

為突破瓶頸，印象大紅袍公司采取了兩條路徑：一是推出新IP，二是拓展衍生業務。2024年，公司投資3200萬元打造新實景演出《月印武夷》，圍繞朱子文化展開，并采用室內劇場設計以降低天氣影響。該項目于今年5月首演，上半年實現收入236.7萬元。然而，中國文旅演出市場競爭激烈，2024年項目總數達450個，其中僅16個年票房超億元。《月印武夷》能否復制《印象大紅袍》的成功，仍有待觀察。

在衍生業務方面，公司以《印象大紅袍》為核心，構建了涵蓋武夷茶博園4A景區、印象建州美食街區、武夷茶研習社、印象市集等業態的文旅小鎮，并開設了擁有50間客房的茶湯酒店。但運營挑戰隨之而來：印象市集因主要運營商終止合作，自2025年5月31日起暫停運營；茶湯酒店長期入住率偏低，2022年至2025年上半年分別為10.2%、22.6%、21.8%和24.8%，導致酒店業務持續負毛利，拖累整體盈利。

目前，印象大紅袍公司正沖擊港股主板上市，其招股書揭示了第三代文旅企業的核心命題：如何通過新項目激活實景演出板塊？如何利用衍生業務延長消費鏈條、最大化IP價值？這些問題的答案，不僅關乎企業自身發展，更將驗證以IP為核心的文旅運作模式能否獲得市場認可。