盲盒與潮玩市場(chǎng)的熱度持續(xù)攀升，港股即將迎來(lái)又一位重量級(jí)玩家。投資家網(wǎng)最新消息顯示，名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOP TOY已正式向港交所遞交上市申請(qǐng)，摩根大通、瑞銀、中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。若順利過(guò)會(huì)，這家被視為“泡泡瑪特最強(qiáng)對(duì)手”的企業(yè)，將成為繼泡泡瑪特之后第二家登陸港股的潮玩巨頭。
作為名創(chuàng)優(yōu)品2020年推出的核心子品牌，TOP TOY自誕生便被貼上“中國(guó)增速最快潮玩集合店”的標(biāo)簽。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年間，其商品交易總額（GMV）復(fù)合年增長(zhǎng)率超過(guò)50%，這一增速甚至超越泡泡瑪特初創(chuàng)期的表現(xiàn)。上月，淡馬錫等國(guó)際資本的入股，更將這家企業(yè)推向聚光燈下，資本市場(chǎng)期待其復(fù)刻泡泡瑪特股價(jià)年內(nèi)暴漲460%的奇跡。
潮玩行業(yè)的爆發(fā)并非偶然。過(guò)去五年，中國(guó)潮玩市場(chǎng)規(guī)模從229億元激增至763億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.1%，遠(yuǎn)超新式茶飲行業(yè)25%的峰值增速。分析師指出，盲盒經(jīng)濟(jì)的成功源于四大核心驅(qū)動(dòng)力：其一，年輕群體通過(guò)收集潮玩緩解焦慮的情感需求；其二，隱藏款1/144的低概率機(jī)制與保底設(shè)計(jì)帶來(lái)的賭博式刺激；其三，70%消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)動(dòng)機(jī)包含社交展示需求；其四，限量發(fā)售、IP聯(lián)名等策略制造的稀缺性。這種多重因素疊加效應(yīng)，甚至讓20%的36-60歲群體成為消費(fèi)者，部分中年人群的購(gòu)買(mǎi)行為與其資本市場(chǎng)投資決策密切相關(guān)。
二級(jí)市場(chǎng)對(duì)潮玩的追捧達(dá)到新高度。以泡泡瑪特為例，2025年上半年?duì)I收138.76億元，凈利潤(rùn)45.74億元，同比分別增長(zhǎng)204.4%和396.5%，其中爆款I(lǐng)P“LABUBU”貢獻(xiàn)34.7%收入。但460%的股價(jià)漲幅也引發(fā)資本擔(dān)憂，尋找“下一個(gè)泡泡瑪特”成為投資機(jī)構(gòu)的核心策略。這種背景下，背靠名創(chuàng)優(yōu)品3000余家線下門(mén)店的TOP TOY，自然成為估值洼地的首選標(biāo)的。
TOP TOY的擴(kuò)張軌跡堪稱(chēng)“火箭速度”。2020年成立時(shí)僅有5家門(mén)店，2021年底已增至近百家，開(kāi)發(fā)72款聯(lián)名產(chǎn)品，線上會(huì)員突破150萬(wàn)。其商業(yè)模式與泡泡瑪特形成差異化競(jìng)爭(zhēng)：泡泡瑪特聚焦18-35歲女性群體，強(qiáng)調(diào)情感共鳴；TOP TOY則覆蓋15-40歲更廣泛人群，定位“潮流文化集合店”，通過(guò)迪士尼等頭部IP聯(lián)名快速建立認(rèn)知。值得注意的是，兩家企業(yè)均將迪士尼視為戰(zhàn)略合作伙伴——泡泡瑪特推出米奇系列盲盒，TOP TOY則深度合作迪士尼100周年產(chǎn)品，網(wǎng)友戲稱(chēng)這是“兩大撈金天團(tuán)的魔法對(duì)沖”。
資本運(yùn)作層面，TOP TOY展現(xiàn)出驚人的效率。2025年3月傳出分拆消息，4月完成開(kāi)曼群島注冊(cè)，7月重組架構(gòu)，8月獲得淡馬錫等機(jī)構(gòu)投資，9月即遞交招股書(shū)。招股書(shū)顯示，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富夫婦通過(guò)控股公司持有TOP TOY 86.9%股份，淡馬錫持股4%。這種資本控制力，與其“全球消費(fèi)零售領(lǐng)域迪士尼”的愿景形成呼應(yīng)——葉國(guó)富不僅借鑒蘋(píng)果產(chǎn)品設(shè)計(jì)邏輯，更通過(guò)潮玩強(qiáng)化情感屬性，計(jì)劃未來(lái)五年在全球開(kāi)設(shè)1000家門(mén)店，其中海外占比超50%。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示著激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。2022至2025年上半年，TOP TOY營(yíng)收從6.79億元增至13.60億元，凈利潤(rùn)由-0.38億元扭虧至1.80億元。對(duì)比泡泡瑪特港股上市前的擴(kuò)張節(jié)奏，成立五年的TOP TOY已擁有299家門(mén)店（含10家海外店），遠(yuǎn)超同期泡泡瑪特32家直營(yíng)店的規(guī)模。這種差異部分源于母公司資源支持——名創(chuàng)優(yōu)品的供應(yīng)鏈與渠道網(wǎng)絡(luò)，為T(mén)OP TOY提供了獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
行業(yè)觀察人士指出，兩大潮玩品牌的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化階段。在地段選擇上，TOP TOY與泡泡瑪特在一線城市核心商圈頻繁短兵相接；產(chǎn)品策略方面，TOP TOY通過(guò)低價(jià)策略與差異化IP突破渠道壁壘；全球化布局上，雙方均將海外銷(xiāo)售占比目標(biāo)設(shè)定在50%以上。這種競(jìng)爭(zhēng)對(duì)消費(fèi)者而言意味著更多選擇，對(duì)資本市場(chǎng)則預(yù)示著新的造富機(jī)遇。隨著“港股三姐妹”（泡泡瑪特、蜜雪集團(tuán)、老鋪黃金）持續(xù)走紅，2025年前八個(gè)月潮玩行業(yè)融資筆數(shù)較上年激增3.5倍，TOP TOY的IPO或?qū)⒁l(fā)新一輪投資熱潮。
