中國電商平臺拼多多（PDD.US）發(fā)布2025年第二季度財報，盡管核心指標增速顯著放緩，但整體表現(xiàn)仍略超市場預期。財報發(fā)布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值攀升至1820.13億美元（約合1.42萬億港元），與小米集團-W（01810.HK）的市值差距進一步收窄至約300億港元。小米憑借電動汽車業(yè)務和生態(tài)鏈擴張，年內股價累計上漲55.07%，市值達1.39萬億港元。

財報顯示，拼多多第二季度收入同比增長7.14%，至1039.85億元人民幣。其中，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，但增速較上一季度的14.76%有所回落，更低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%。交易服務收入僅微增0.7%，至482.82億元，遠低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司財務副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受行業(yè)競爭加劇影響。

成本端壓力顯著上升，第二季度營業(yè)成本同比激增36.09%，主要源于履約費用、服務器支出及支付處理成本的增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點，至55.90%。銷售及營銷開支占收入比重從去年同期的26.84%優(yōu)化至26.17%，但研發(fā)支出同比大幅增長23.45%。非會計準則經營利潤同比下降20.69%，至277.48億元；凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。經營性凈現(xiàn)金流為216.42億元，同比下滑50.58%。

公司管理層在業(yè)績會上強調，2025年上半年通過“千億扶持”計劃加大對商家生態(tài)系統(tǒng)的投入，導致短期財務表現(xiàn)承壓。董事長陳磊表示，拼多多更關注長期價值創(chuàng)造，未來將重點投資生態(tài)系統(tǒng)強化、價值鏈升級及消費者利益提升。針對海外業(yè)務，公司正與商家探索新商業(yè)模式，推出創(chuàng)新解決方案以應對市場波動，同時加強供應鏈和服務合規(guī)能力。

對于即時零售領域的競爭，執(zhí)行董事趙佳臻回應稱，拼多多已進入高質量發(fā)展階段，將通過深化商業(yè)生態(tài)投資推動行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。盡管短期財務波動不可避免，但長期來看將有利于業(yè)務增長。公司計劃繼續(xù)拓展多多買菜業(yè)務，增加供應鏈投入以優(yōu)化供需匹配，目前已覆蓋全國70%的行政村，并建立高效農產品分銷網絡。今年，拼多多還加大了對偏遠地區(qū)的補貼和流量支持。

分析指出，拼多多正從高速增長轉向精細化運營階段。在京東、阿里巴巴及抖音等平臺的競爭下，公司需通過研發(fā)、補貼和供應鏈投入維持生態(tài)活力。管理層承認短期業(yè)績將承壓，未來幾個季度財務表現(xiàn)可能難有顯著改善。當前，拼多多需在多線業(yè)務中平衡資源分配：國內電商追求高質量增長，海外業(yè)務應對市場波動，買菜業(yè)務深化供應鏈下沉，同時抵御即時零售領域的流量爭奪。能否在長期投資與短期業(yè)績間找到平衡點，將成為其下一階段發(fā)展的關鍵。