中國電商企業拼多多（PDD.US）近日公布了2025年第二季度財務數據，盡管整體表現較過往有所回落，但部分指標仍超出市場預期。財報發布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%。目前其市值約為1820億美元，折合1.42萬億港元，與同為科技領域熱門企業的小米集團-W（01810.HK）差距進一步縮小。小米憑借電動汽車業務及生態產品擴張，年內股價漲幅達55.07%，市值約1.39萬億港元，兩者差距縮減至約300億港元。

從核心業務數據看，拼多多第二季度收入同比增長7.14%，達到1039.85億元人民幣。其中，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，但增速較上一季度的14.76%有所放緩，也低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%。交易服務收入為482.82億元，同比僅增長0.70%，遠低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財務副總裁劉珺指出，市場競爭加劇是導致增速回落的主要原因。

成本端壓力顯著上升。第二季度營業成本同比增長36.09%，主要因履約費用、服務器及支付處理支出增加。受此影響，毛利率同比下降9.38個百分點至55.90%，環比亦下降1.30個百分點。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%降至26.17%，但研發開支大幅增長23.45%。非會計準則經營利潤同比下降20.69%，至277.48億元；凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。經營活動凈現金流入為216.42億元，同比下滑50.58%。

在業績發布會上，公司首席執行官陳磊表示，2025年上半年拼多多加大了對高質量發展的投入，推出“千億扶持”計劃以支持商家生態。這一策略導致營收增速放緩，運營利潤同比下降21%。他強調，公司更關注長期價值創造，而非短期財務表現，未來將繼續投資生態系統、推動價值鏈升級及提升消費者體驗。

海外業務方面，陳磊透露，為應對市場波動，公司正與商家探索新商業模式，并推出創新解決方案以提高效率。盡管不同地區存在短期波動，但整體消費需求依然強勁。拼多多將根據各地市場變化調整策略，重點加強供應鏈、服務及合規能力建設。

針對同行在即時零售領域的投資，聯合首席執行官趙佳臻表示，拼多多已進入高質量發展關鍵期，將加強與供應鏈伙伴合作，推動商業生態可持續發展。盡管短期財務表現可能波動，但從長遠看，這一策略將有益于業務發展。公司管理層還表示，將繼續擴展多多買菜業務，增加供應鏈投入以優化供需匹配。目前，該業務已覆蓋全國70%的行政村，解決了多地“最后一公里”配送難題，并建立了高效的農產品分銷網絡，連接農民與消費者。今年，拼多多加大了對偏遠地區的補貼和流量支持。

財報顯示，拼多多正面臨多線作戰的挑戰：國內電商需實現高質量增長，海外業務需應對市場波動，買菜業務需深化供應鏈布局，同時還要應對即時零售領域的競爭。公司選擇以犧牲短期利潤為代價，持續投入研發、補貼和供應鏈建設，以維持生態活力。管理層承認，未來幾個季度財務表現可能承壓，但強調資源分配和執行效率將成為關鍵考驗。