在全球金融市場加速數(shù)字化、一體化進(jìn)程，且交易所間競爭愈發(fā)激烈的當(dāng)下，延長交易時(shí)間這一舉措，已不再局限于服務(wù)層面的優(yōu)化，而是上升為具有深遠(yuǎn)影響的戰(zhàn)略議題。若能順利推行，有望構(gòu)建一個(gè)更具深度、效率與吸引力的全球市場生態(tài)系統(tǒng)。
近期，港交所（00388.HK）與納斯達(dá)克交易所在延長交易時(shí)間方面有了新動(dòng)態(tài)。據(jù)外媒消息，納斯達(dá)克交易所計(jì)劃向美國證券交易委員會（SEC）提交申請，擬把每日交易時(shí)長從當(dāng)前的16小時(shí)延長至23小時(shí)，近乎實(shí)現(xiàn)全天候交易。新增的夜間交易時(shí)段預(yù)計(jì)從美東時(shí)間晚上9點(diǎn)持續(xù)至次日凌晨4點(diǎn)，形成每周五天、每天23小時(shí)的交易模式。這一申請標(biāo)志著納斯達(dá)克正式開啟邁向全天候交易的第一步。
納斯達(dá)克此舉引發(fā)關(guān)注后，港交所延長交易時(shí)間的討論也隨之升溫，業(yè)界建議港交所順應(yīng)24小時(shí)交易的國際趨勢。然而，港交所管理層對此持審慎態(tài)度，相關(guān)舉措能否推進(jìn)尚存變數(shù)。
港交所市場主管余學(xué)勤在回應(yīng)是否跟進(jìn)延長交易時(shí)間時(shí)表示，這一舉措并非簡單表態(tài)，需深入研究論證。他指出，延長交易時(shí)間需明確目的與目標(biāo)客戶，24小時(shí)交易涉及系統(tǒng)性變革，對清算交收、交易系統(tǒng)都提出了更高要求，還需兼顧券商等市場參與者的條件，達(dá)成共識難度較大。
港交所行政總裁陳翊庭態(tài)度同樣謹(jǐn)慎。她今年8月曾表示，港交所一直致力于為投資者提供更多便利，對所有相關(guān)建議持開放態(tài)度，但延長交易時(shí)間對市場整體影響巨大，挑戰(zhàn)不小，需非常審慎，還需征求所有市場參與者的意見。她明確提到，延長交易時(shí)間需滿足交易系統(tǒng)全面升級、風(fēng)控體系強(qiáng)化、監(jiān)管框架配套完善等條件。
從資本市場和交易所自身角度分析，延長交易時(shí)間既有積極意義，也面臨顯著挑戰(zhàn)。積極影響主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是提升市場流動(dòng)性與國際吸引力。延長交易時(shí)間可覆蓋亞洲、歐洲、美洲更多交易時(shí)段，方便全球投資者在本地時(shí)間參與交易，吸引跨境資金，擴(kuò)大交易規(guī)模，增強(qiáng)市場流動(dòng)性。二是促進(jìn)全球市場聯(lián)動(dòng)與生態(tài)升級。以港交所為例，若推進(jìn)全天候交易，可能通過滬深港通機(jī)制形成“夜間港股定價(jià)—日間A股跟隨”的傳導(dǎo)效應(yīng)，推動(dòng)A股估值更貼近國際業(yè)績導(dǎo)向標(biāo)準(zhǔn)，助力其從“題材驅(qū)動(dòng)”向“價(jià)值投資”轉(zhuǎn)型。三是強(qiáng)化交易所競爭優(yōu)勢。對港交所而言，延長交易時(shí)間有助于打破時(shí)區(qū)壁壘，打造國際資本配置中國資產(chǎn)的“不間斷門戶”，鞏固香港國際金融中心地位，同時(shí)交易量增長也可能帶動(dòng)交易所傭金、數(shù)據(jù)服務(wù)等相關(guān)收入提升。
不過，延長交易時(shí)間也面臨諸多挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)。一是流動(dòng)性分布不均與波動(dòng)加劇。延長時(shí)段的交易活躍度通常較低，可能導(dǎo)致流動(dòng)性在時(shí)間上分布不均，擴(kuò)大買賣價(jià)差、加劇價(jià)格波動(dòng)，給信息與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力相對較弱的中小投資者帶來更大壓力。二是可能稀釋流動(dòng)性。若總交易量未能同步增長，更長的交易時(shí)間反而可能導(dǎo)致單位時(shí)間內(nèi)流動(dòng)性下降，在部分時(shí)段放大價(jià)格波動(dòng)。三是運(yùn)營成本顯著增加。實(shí)現(xiàn)全天候交易需要大幅投入技術(shù)研發(fā)、系統(tǒng)升級與日常運(yùn)維，對交易所及市場參與者都構(gòu)成成本壓力。
延長交易時(shí)間已成為全球交易所應(yīng)對競爭、提升服務(wù)的重要戰(zhàn)略選擇，但其成功實(shí)施需要精細(xì)規(guī)劃、系統(tǒng)支持與市場共識，最終目標(biāo)是在提升效率與控制風(fēng)險(xiǎn)之間找到平衡。
