今年A股市場(chǎng)迎來(lái)一匹黑馬——摩爾線(xiàn)程，其上市首日便以驚人表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)狂熱追捧。開(kāi)盤(pán)股價(jià)飆升至650元，較發(fā)行價(jià)暴漲468.78%，市值一度突破3000億元大關(guān)。若投資者在最高點(diǎn)拋售，單簽收益可達(dá)27萬(wàn)元。盡管收盤(pán)時(shí)股價(jià)回落至600.50元，但全天仍保持425.5%的漲幅，成交額高達(dá)153億元，穩(wěn)居當(dāng)日市場(chǎng)榜首。這只被冠以“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”稱(chēng)號(hào)的企業(yè)，瞬間成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

摩爾線(xiàn)程的崛起并非偶然。其創(chuàng)始人張建中曾在英偉達(dá)中國(guó)區(qū)執(zhí)掌14年，將獨(dú)立GPU市場(chǎng)份額從不足50%提升至近80%，堪稱(chēng)行業(yè)傳奇。2020年，他帶領(lǐng)一支由前英偉達(dá)核心成員組成的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立摩爾線(xiàn)程，成員覆蓋架構(gòu)設(shè)計(jì)、銷(xiāo)售、生態(tài)等全鏈條，被紅杉資本譽(yù)為“全球頂尖GPU團(tuán)隊(duì)”。與多數(shù)專(zhuān)注AI的初創(chuàng)企業(yè)不同，摩爾線(xiàn)程選擇了一條“全功能GPU”的差異化道路，旨在打造能同時(shí)處理圖形渲染、AI計(jì)算、科學(xué)計(jì)算的通用型芯片。

公司自主研發(fā)的MUSA統(tǒng)一系統(tǒng)架構(gòu)成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力。該架構(gòu)支持AI加速、圖形渲染、物理仿真等多任務(wù)并行，通過(guò)“一顆芯片搞定全場(chǎng)景”的技術(shù)路線(xiàn)，在國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域開(kāi)辟了獨(dú)特路徑。基于這一戰(zhàn)略，摩爾線(xiàn)程發(fā)展迅猛：2021年推出首款全功能GPU，2022年完成MUSA架構(gòu)奠基，2023年發(fā)布“春曉”芯片及游戲顯卡MTTS80，2024年?duì)I收達(dá)4.38億元并躋身“北京獨(dú)角獸”行列。2025年更是創(chuàng)造奇跡——從提交IPO申請(qǐng)到登陸科創(chuàng)板僅用半年，成為國(guó)產(chǎn)GPU領(lǐng)域首家上市公司。

資本市場(chǎng)的狂熱背后，是摩爾線(xiàn)程技術(shù)稀缺性帶來(lái)的想象空間。在海外GPU壟斷格局下，MUSA架構(gòu)不僅實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景功能突破，還能兼容英偉達(dá)CUDA生態(tài)，大幅降低開(kāi)發(fā)者遷移成本，被視為國(guó)產(chǎn)替代的關(guān)鍵力量。目前，其產(chǎn)品已覆蓋AI智算、云計(jì)算、個(gè)人智算三大領(lǐng)域，2025年上半年AI業(yè)務(wù)收入占比超90%，中國(guó)移動(dòng)、浦發(fā)銀行等政企客戶(hù)在手訂單超20億元。商業(yè)化節(jié)奏同樣亮眼：“夸娥智算集群”落地效率比肩國(guó)際同代產(chǎn)品，Torch-MUSA軟件棧每月迭代兩次，速度超越部分國(guó)際廠商。

然而，光鮮數(shù)據(jù)背后是持續(xù)的投入壓力。2022至2024年，公司累計(jì)虧損超50億元，2025年前三季度虧損7.24億元，研發(fā)費(fèi)用合計(jì)達(dá)38.09億元，遠(yuǎn)超同期營(yíng)收。根據(jù)規(guī)劃，公司最早要到2027年才能實(shí)現(xiàn)盈利，這與寒武紀(jì)上市后五年扭虧的路徑相似，印證了芯片行業(yè)“高投入、長(zhǎng)周期”的鐵律。高估值本質(zhì)上是市場(chǎng)為“國(guó)產(chǎn)替代+AI算力需求”支付的“未來(lái)預(yù)付款”，反映資本對(duì)中國(guó)自主算力突破的強(qiáng)烈期待。

與英偉達(dá)相比，摩爾線(xiàn)程仍存在顯著差距。技術(shù)層面，英偉達(dá)已進(jìn)入4nm制程時(shí)代，其B300芯片在萬(wàn)億參數(shù)大模型訓(xùn)練中優(yōu)勢(shì)明顯，而摩爾線(xiàn)程在低精度計(jì)算效率、顯存帶寬、片間互連帶寬等指標(biāo)上僅為前者的1/3至1/10。生態(tài)建設(shè)方面，英偉達(dá)CUDA生態(tài)擁有400萬(wàn)開(kāi)發(fā)者，主流AI框架深度適配；摩爾線(xiàn)程雖能兼容CUDA代碼，但存在10%-20%的性能損失，開(kāi)發(fā)者社區(qū)規(guī)模僅10萬(wàn)人，生態(tài)差距約5-10年。市場(chǎng)化方面，英偉達(dá)占據(jù)全球AI訓(xùn)練市場(chǎng)90%以上份額，客戶(hù)遍布全球；摩爾線(xiàn)程56%收入來(lái)自單一大客戶(hù)，消費(fèi)級(jí)顯卡市占率僅2%，且營(yíng)收規(guī)模與寒武紀(jì)存在差距——后者2025年前三季度營(yíng)收已超46億元，全年目標(biāo)指向70億元。

技術(shù)路線(xiàn)的差異是摩爾線(xiàn)程與寒武紀(jì)的核心分野。寒武紀(jì)專(zhuān)注ASIC專(zhuān)用加速器，思元系列在INT8/FP8算力密度和能效比上表現(xiàn)優(yōu)異，通過(guò)“CambriconNeuware”綁定AI框架，在推理延遲和萬(wàn)卡集群訓(xùn)練上具備優(yōu)勢(shì)。摩爾線(xiàn)程則堅(jiān)持全功能GPU路線(xiàn)，單芯片集成AI、圖形、視頻、科學(xué)計(jì)算能力，場(chǎng)景覆蓋更廣但單領(lǐng)域峰值算力略低。其MUSA架構(gòu)兼容CUDA與DirectX，圖形API完整，在游戲、工業(yè)可視化等領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)者遷移門(mén)檻更低。

摩爾線(xiàn)程的長(zhǎng)期價(jià)值在于構(gòu)建“全場(chǎng)景算力融合生態(tài)”。通過(guò)MUSA架構(gòu)打通AI計(jì)算、圖形渲染、科學(xué)計(jì)算與智能終端，形成自主可控的軟硬件協(xié)同閉環(huán)。隨著AI與元宇宙、數(shù)字孿生、智能制造等領(lǐng)域深度融合，市場(chǎng)對(duì)全能型算力的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。例如，工業(yè)數(shù)字孿生需要AI分析、圖形渲染和物理仿真三重能力，醫(yī)療影像診斷需AI推理與高精度3D建模，自動(dòng)駕駛需感知推理、環(huán)境建模與決策計(jì)算——這些場(chǎng)景恰好契合MUSA架構(gòu)的多引擎協(xié)同設(shè)計(jì)。全精度計(jì)算覆蓋能力使其能無(wú)縫適配從大模型訓(xùn)練到精密科學(xué)計(jì)算的全場(chǎng)景需求，而專(zhuān)用AI芯片僅能覆蓋有限精度范圍。

MUSA生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)是摩爾線(xiàn)程的“護(hù)城河”。通過(guò)MUSIFY工具鏈實(shí)現(xiàn)與CUDA生態(tài)的無(wú)縫兼容，大幅降低開(kāi)發(fā)者遷移成本，目前已支持PyTorch、TensorFlow等主流AI框架，實(shí)現(xiàn)Qwen3、DeepSeek等大模型的快速適配。其10萬(wàn)+開(kāi)發(fā)者社區(qū)持續(xù)擴(kuò)大，形成從芯片到軟件再到應(yīng)用的完整閉環(huán)。同時(shí)，公司發(fā)展自主MUSA架構(gòu)的原生優(yōu)勢(shì)，如MUSAGraph、統(tǒng)一內(nèi)存管理等創(chuàng)新技術(shù)，構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)家國(guó)產(chǎn)替代與信創(chuàng)工程提供的“時(shí)間窗口紅利”進(jìn)一步助力其發(fā)展——金融、電信、能源等核心系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化比例要求提升，摩爾線(xiàn)程因“全功能+可圖形”特性被寫(xiě)入信創(chuàng)名錄，成為集采技術(shù)評(píng)分最高分選項(xiàng)。