由虎牙與金山世游聯(lián)合推出的《鵝鴨殺》手游，將于2026年1月7日正式開啟全平臺公測。這款產(chǎn)品的上線不僅標(biāo)志著虎牙在游戲產(chǎn)業(yè)鏈中的角色轉(zhuǎn)變，更引發(fā)了資本市場對其發(fā)展路徑的重新審視。作為虎牙首次主導(dǎo)發(fā)行的手游項目，《鵝鴨殺》的推出被視為其從直播平臺向游戲生態(tài)服務(wù)商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。

虎牙此次發(fā)行策略突破了傳統(tǒng)游戲推廣模式。依托平臺積累的主播資源、內(nèi)容運營能力及賽事制作經(jīng)驗，公司構(gòu)建了獨特的發(fā)行體系。相較于依賴買量投放的常規(guī)手段，虎牙通過直播場景直接觸達(dá)用戶，利用主播互動效應(yīng)快速提升游戲熱度，再通過短視頻內(nèi)容實現(xiàn)全網(wǎng)擴(kuò)散。這種模式在端游時期已顯成效，當(dāng)時游戲直播平臺的推動對端游爆紅起到關(guān)鍵作用，如今手游發(fā)行將這種優(yōu)勢進(jìn)一步系統(tǒng)化。

財務(wù)層面，游戲發(fā)行業(yè)務(wù)為虎牙帶來顯著利好。該業(yè)務(wù)具有高毛利率特性，預(yù)計將顯著改善公司盈利結(jié)構(gòu)。游戲產(chǎn)品的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)使得用戶規(guī)模增長后邊際成本持續(xù)下降，而流水分成模式可形成長期穩(wěn)定收入。特別值得注意的是，《鵝鴨殺》的強(qiáng)社交屬性為多元化變現(xiàn)開辟了空間，皮膚售賣、虛擬道具等增值服務(wù)有望成為新的利潤增長點。隨著發(fā)行收入占比提升，公司現(xiàn)金流狀況將得到實質(zhì)性改善。

資本市場對虎牙的估值體系正面臨重構(gòu)。長期以來，公司被定位為直播平臺，估值水平受行業(yè)天花板限制。但《鵝鴨殺》測試階段預(yù)約量突破千萬、頭部主播集體參與推廣等現(xiàn)象，驗證了"內(nèi)容+發(fā)行"模式的可行性。若公測后用戶規(guī)模實現(xiàn)爆發(fā)式增長，市場將重新評估其平臺價值——這不再是一家單純的直播公司，而是具備游戲全周期運營能力的科技企業(yè)。當(dāng)前虎牙市值約6.6億美元，持有現(xiàn)金5.4億美元，估值水平處于歷史低位，發(fā)行業(yè)務(wù)突破或成為價值重估的催化劑。

此次轉(zhuǎn)型對虎牙具有戰(zhàn)略級意義。通過向上游發(fā)行環(huán)節(jié)延伸，公司構(gòu)建起涵蓋內(nèi)容創(chuàng)作、渠道分發(fā)、用戶運營的完整生態(tài)。這種布局不僅增強(qiáng)了對產(chǎn)業(yè)鏈的掌控力，更提升了資源整合效率。對于投資者而言，公司展現(xiàn)出的業(yè)務(wù)拓展能力和市場適應(yīng)性，比單一業(yè)務(wù)增長更具吸引力。用戶層面，更豐富的游戲內(nèi)容和互動體驗有望強(qiáng)化平臺粘性，形成良性循環(huán)。