近期，PCB行業龍頭企業滬電股份（002463.SZ）向港交所遞交招股書，計劃在主板掛牌上市，中金公司與匯豐擔任聯席保薦人。這一動作標志著繼寧德時代、恒瑞醫藥、賽力斯等企業實現“A+H”布局后，又一家A股上市公司向港股市場邁進。根據招股書披露，此次募集資金將主要用于產能擴張、技術研發、產業鏈投資及補充營運資金，具體涉及昆山、黃石、金壇及泰國等生產基地的升級。
作為全球數據通訊和智能汽車領域PCB解決方案的領軍者，滬電股份自1992年成立以來深耕高端市場，產品覆蓋高速網絡交換機、AI服務器、無線通訊網絡及汽車智能化系統等高增長領域。截至2025年6月30日的18個月內，公司以數據中心領域PCB收入10.3%的全球市占率位居榜首，22層及以上PCB產品以25.3%的份額領跑全球，交換機及路由器用PCB、L2+自動駕駛域控制器高階HDI PCB的市占率分別達12.5%和15.2%。技術層面，公司已掌握108層高多層板量產技術，10階HDI通過驗證，并實現44層“N+N”結構PCB批量生產，其功率半導體嵌入式PCB的獨家量產能力更成為行業壁壘。
財務數據顯示，滬電股份近年業績呈現強勁增長態勢。2022年至2024年，公司營業收入從83.36億元增至133.42億元，凈利潤從13.62億元攀升至25.66億元，利潤率由16.3%提升至19.2%。2025年前三季度，收入同比增長49.96%至135.12億元，凈利潤增長48.25%至27.13億元，其中第三季度單季收入與凈利潤均創歷史新高。分紅方面，公司2022年至2025年上半年累計派息24.9億元，2025年上半年9.62億元的分紅規模較往年顯著提升，引發市場對分紅動機的討論。實際控制人吳禮淦家族通過碧景控股及合拍友聯合計持有20.35%表決權，成為分紅主要受益方。
招股書強調，AI驅動的數據中心需求爆發與汽車電動化轉型是公司增長的核心動力。2022年至2025年上半年，高速網絡交換機及路由器業務收入占比從35.5%波動至40.8%，AI服務器及HPC領域收入占比從5.2%躍升至22.3%，通用服務器及安全系統等業務亦貢獻穩定收入。灼識咨詢指出，AI及云端運算推動的高端PCB需求將持續增長，高多層及高速高頻產品成為關鍵支撐。盡管存貨規模從2022年的15.51億元增至2025年上半年的29.42億元，但存貨周轉天數維持在76天至94天區間，顯示運營效率未受顯著影響。
市場分析認為，滬電股份此次赴港上市旨在通過資本擴張鞏固技術領先地位。募集資金投向的泰國生產基地將強化其全球供應鏈布局，而針對數據通訊及智能汽車領域的研發投入，有望進一步拓寬高端產品護城河。產業鏈投資計劃則可能通過并購整合提升垂直整合能力。作為PCB行業估值中下的龍頭企業，其1387億元市值與40.14倍市盈率（TTM）在板塊中具備性價比優勢，但存貨增長風險仍需持續關注。隨著AI算力需求與汽車智能化浪潮的持續，公司產能擴張進度與高端產品滲透率將成為影響長期價值的關鍵因素。
