星巴克中國近日宣布與博裕投資達成合作，雙方將成立合資企業共同運營中國市場的零售業務。根據協議，博裕投資將持有合資公司最多60%的股權，星巴克中國整體業務估值約40億美元。這一決策標志著星巴克在中國市場經營模式發生重大轉變，從全資自營轉向合資經營。

財務數據顯示，星巴克中國已度過業績低谷期。最新財報顯示，其營業收入連續四個季度實現增長，經營利潤與利潤率連續四個季度環比提升，門店總數突破8000家。盡管如此，公司仍面臨多重挑戰：原定2025年達到9000家門店的目標未能實現，新目標已調整為2萬家；在激烈的市場競爭中，堅持不參與價格戰的星巴克也不得不通過優惠活動變相降價。

回溯決策過程，星巴克的態度經歷顯著轉變。2023年9月，時任全球CEO納思瀚明確表示不會分拆中國業務或引入戰略投資者。當時中國市場表現強勁，2023財年第四季度收入同比增長15%，凈新增門店326家創歷史紀錄，同店銷售額增長5%，會員數量突破2100萬。但進入2024財年，形勢急轉直下，營收同比下降1.4%，同店銷售額下滑8%，客單價同步下跌8%。這種變化促使納思瀚在2024年7月首次提出考慮引入合作伙伴的可能性。

管理層更迭加速了這一進程。納思瀚因業績不佳離職后，新任全球CEO倪睿安上任。這位以改革者形象著稱的領導者面臨雙重壓力：北美市場問題頻發需要集中處理，且其過往經歷缺乏中國市場經驗。與此同時，超過20家全球知名私募機構參與競購，推動談判進程。到2025年10月，星巴克中國業績持續回暖，營業收入連續四個季度增長，同店銷售額連續兩個季度正增長，門店經營指標全面改善，業務估值隨之提升至50-60億美元。

最終勝出的博裕投資成立于2011年，由平安集團前總經理張子欣和TPG資本前中國區高管馬雪征共同創立。該機構投資版圖廣泛，涵蓋阿里巴巴、極兔速遞、網易云音樂等知名企業，2025年還收購了北京SKP約43%的股權。盡管行事低調，但其投資實力不容小覷。根據協議，星巴克除獲得股權轉讓收入外，還將保留合資公司40%權益，并享有未來10年以上的品牌授權經營收益，中國業務總價值預計超過130億美元。

與百勝中國、麥當勞中國先例相比，星巴克的轉型面臨不同市場環境。百勝中國2016年分拆后門店數量翻倍，麥當勞中國2017年獨立運營后門店增長至原來的三倍。但當前中國市場數字化水平已大幅提升，星巴克較高的自主決策權也限制了通過放權釋放潛能的空間。投資者普遍認為，單純財務投資難以實現突破，需要根本性變革。

這種變革難度與星巴克的雙重驅動模式密切相關。公司發展始終受華爾街業績壓力和創始人文化理念共同影響，這種矛盾在價格策略上體現得尤為明顯：維持高端定位則限制市場擴張，降價促銷又可能損害品牌形象。創始人舒爾茨曾多次干預公司戰略，兩度重掌帥印糾正文化偏離。中國區業務掌舵人王靜瑛在任期間，星巴克通過收購合資方股份實現全自營運營，強調"第三空間"體驗的獨特性。