一紙公告，讓歌爾股份籌劃三個(gè)月的百億級并購戛然而止。2025年10月18日，這家消費(fèi)電子巨頭正式宣布終止收購聯(lián)豐商業(yè)集團(tuán)旗下米亞精密科技與昌宏實(shí)業(yè)，這場被寄予厚望的產(chǎn)業(yè)整合以關(guān)鍵條款未達(dá)成共識(shí)告終。

回溯至7月23日，歌爾股份首次披露這項(xiàng)預(yù)計(jì)耗資104億港元（約合人民幣95億元）的收購計(jì)劃時(shí)，市場普遍將其視為企業(yè)突破代工瓶頸的關(guān)鍵布局。作為蘋果供應(yīng)鏈"三巨頭"之一，歌爾股份雖憑借AirPods等聲學(xué)產(chǎn)品躋身行業(yè)前列，但2025年上半年14.8%的綜合毛利率，暴露出代工模式難以突破的盈利天花板。

被收購標(biāo)的的產(chǎn)業(yè)價(jià)值不容小覷。米亞精密深耕蘋果智能手機(jī)及平板電腦供應(yīng)鏈，昌宏實(shí)業(yè)則主導(dǎo)蘋果手表金屬中框與電腦結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)。這筆收購若能達(dá)成，不僅可幫助歌爾股份產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張30%以上，更能通過深化與蘋果的合作穩(wěn)固大客戶優(yōu)勢。值得注意的是，歌爾股份客戶結(jié)構(gòu)已發(fā)生顯著變化，2024年前三大客戶收入占比形成"三足鼎立"格局，第一與第三大客戶差距縮小至10個(gè)百分點(diǎn)。

精密零組件業(yè)務(wù)成為此次收購的戰(zhàn)略支點(diǎn)。該板塊2025年上半年貢獻(xiàn)76.04億元營收，毛利率達(dá)23.5%，遠(yuǎn)超智能硬件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。昌宏實(shí)業(yè)在精密金屬加工領(lǐng)域的技術(shù)積淀，恰好契合歌爾股份提升零組件盈利能力的需求。然而，交易雙方在估值對價(jià)、業(yè)績承諾等核心條款上的分歧，最終導(dǎo)致這場"聯(lián)姻"功虧一簣。

盡管百億收購折戟，歌爾股份的產(chǎn)業(yè)升級步伐并未停滯。9月披露的19.03億元收購上海奧來方案，揭開了企業(yè)轉(zhuǎn)型的新篇章。通過獲取12英寸SiC襯底AR光波導(dǎo)片生產(chǎn)能力，歌爾光學(xué)得以強(qiáng)化在AI智能眼鏡與AR增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備。據(jù)預(yù)測，全球AR眼鏡出貨量將從2024年的185萬副激增至2030年的8000萬副，市場空間增長超40倍。

技術(shù)積累方面，歌爾股份構(gòu)建起"外延并購+自主研發(fā)"的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。2023年收購馭光科技補(bǔ)齊全息波導(dǎo)技術(shù)短板后，企業(yè)現(xiàn)已掌握納米壓印、離子束刻蝕等核心工藝。2025年上半年6.27%的研發(fā)費(fèi)用率，使其在VR Pancake光學(xué)模組、AR衍射光波導(dǎo)等前沿領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)品成功打入meta、索尼等國際巨頭供應(yīng)鏈。

貨幣資金儲(chǔ)備為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供支撐。截至2025年中期，歌爾股份賬面現(xiàn)金達(dá)201.79億元，雖不足以完全覆蓋百億收購，但足以支撐其在AI、AR等新興賽道的持續(xù)投入。此次終止并購節(jié)省的流動(dòng)性，或?qū)⑥D(zhuǎn)向更具技術(shù)壁壘的研發(fā)項(xiàng)目。

消費(fèi)電子行業(yè)的變革浪潮中，歌爾股份正經(jīng)歷著從代工制造商向技術(shù)解決方案商的蛻變。當(dāng)行業(yè)普遍面臨毛利率下滑壓力時(shí)，這家企業(yè)通過精準(zhǔn)的技術(shù)卡位，在AR光學(xué)模組等高附加值領(lǐng)域構(gòu)建起競爭壁壘。雖然百億收購未能落地，但其在前沿技術(shù)領(lǐng)域的布局，已展現(xiàn)出超越傳統(tǒng)代工模式的成長潛力。