近期，鋰電行業巨頭紛紛將目光投向鹽湖資源，引發市場高度關注。短短兩個月內，贛鋒鋰業、天齊鋰業、鹽湖股份三大企業接連發力，在鹽湖領域展開激烈布局。

8月底，贛鋒鋰業宣布與阿根廷方面達成跨境合作，共同開發當地三塊鋰鹽湖資源；9月25日，天齊鋰業持股20%的扎布耶鹽湖萬噸碳酸鋰項目正式投產；僅隔三天，鹽湖股份投資60.83億元的年產4萬噸鹽湖提鋰項目也宣布投產。這一系列動作表明，鹽湖資源已成為鋰電企業競爭的新焦點。

鹽湖的戰略價值不容小覷。其富含鈉、鎂、鉀、鋰等多種元素，是新能源材料、農業、航空航天等領域的重要原材料。尤為關鍵的是，鹽湖提鋰工藝的成本優勢顯著，每噸成本約4-5萬元，較鋰云母提鋰低3萬元左右。在當前鋰價波動較大的背景下，低成本的鹽湖提鋰成為企業降本增效的重要途徑。

三大鋰電企業在鹽湖資源掌控上采取了截然不同的策略。贛鋒鋰業和天齊鋰業通過參股、海外并購等方式與他人共享鹽湖資源，而鹽湖股份則獨自掌控青海察爾汗鹽湖約3700平方公里的采礦權。這一面積相當于2.3個深圳市，是扎布耶鹽湖的15倍。更令人矚目的是，該鹽湖的氯化鉀、氯化鎂、氯化鋰等儲量均居全國首位，潛在開發價值超過12萬億元，使鹽湖股份成為國內控制鹽湖鉀鋰資源最多的企業。

不同的資源掌控策略導致三大企業業績出現明顯分化。2024年，贛鋒鋰業虧損20.74億元，天齊鋰業虧損79.05億元；2025年上半年，贛鋒鋰業仍未能扭虧，而天齊鋰業僅實現0.84億元的微利。相比之下，鹽湖股份表現亮眼，2024年凈利潤達46.63億元，2025年上半年凈利潤為25.15億元，平均每月盈利超4000萬元。

鹽湖股份的成功并非僅靠資源儲備。雖然贛鋒鋰業覆蓋鋰輝石、鋰鹽湖、鋰云母等多種資源，天齊鋰業控股的格林布什鋰輝石礦資源量達4.4億噸，但鹽湖股份在產品布局上更具差異化。其營收主要來自鉀產品和鋰產品，2025年上半年這兩大產品占比分別為79.16%和18.32%。這種簡單的營收結構卻構建了兩條堅實的業績增長路徑。

第一條路徑是鉀產品構建的"寡頭+產能"護城河。鉀產品主要應用于農業和工業領域，2023年全球應用占比分別為87%和13%。作為60多種酶的活化劑，鉀在植物生長中具有不可替代的作用。然而，全球約70%的鉀肥產能由加拿大、俄羅斯和德國等國的廠商控制，形成寡頭格局。我國鉀資源相對短缺，95%以上的鉀肥依賴鹽湖鹵水生產。鹽湖股份憑借地理優勢和資源儲備，成為我國最大的鉀肥生產商，年產能達500萬噸，全球排名第四，國內位居第一。2025年上半年，其氯化鉀銷量達177.79萬噸，約是藏格礦業和東方鐵塔的3倍，寡頭地位凸顯。

盡管金屬企業普遍面臨周期性挑戰，鹽湖股份的盈利穩定性卻強于同行。2022年至2024年，受全球鉀供需失衡影響，其凈利潤從155.7億元下降至46.63億元，但仍保持盈利。這得益于鉀資源的稀缺性和戰略剛性——供給端擴產難度大、周期長，需求端作為農業化肥具有不可替代性。2025年以來，俄羅斯兩大鉀肥生產商相繼停產檢修，預計將減少至少160萬噸供給，對鉀價形成支撐。數據顯示，2025年8月底我國氯化鉀均價達3284元/噸，同比增長35.87%，價格已現回升跡象。

第二條路徑是鋰產品釋放的利潤和成長彈性。2024年，鹽湖股份碳酸鋰平均成本為3.79萬元/噸，遠低于天齊鋰業和贛鋒鋰業。這得益于其獨特的鹵水資源梯級利用模式：鹵水先用于鉀肥生產，排放的老鹵再進入提鋰環節，提鋰后的老鹵通過輸鹵渠道返回采區，形成閉環循環。這種模式類似水電站的梯級開發，能充分利用資源。2025年上半年，公司碳酸鋰毛利率仍接近50%，超出藏格礦業、贛鋒鋰業和天齊鋰業10多個百分點。

短期來看，汽車行業進入"金九銀十"銷售旺季。截至2025年8月底，我國新能源汽車累計銷量達962萬輛，8月滲透率升至49%。9月下旬，問界M7、尚界H5、理性i6等新車陸續發布，有望增強碳酸鋰需求預期。長期而言，固態電池的發展將帶來新的增量。據測算，1Gwh鋰磷硫氯全固態電池約需碳酸鋰322至353噸，是液態電池的10倍。鹽湖股份近期投產的年產4萬噸碳酸鋰項目通過升級老鹵提鋰工藝，預計鋰收率可提升約25%，年產能升級至8萬噸，成為國內鹽湖提鋰最大規模產能。在成本、產能和行業需求的支撐下，公司碳酸鋰業務有望釋放更多利潤空間。