中國電商平臺拼多多（PDD.US）最新公布的2025年第二季度財報顯示，盡管多項核心指標增速放緩，但整體表現仍略超市場預期。財報發布后，拼多多股價溫和上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%。目前公司市值約1.42萬億港元，與同期小米集團-W（01810.HK）1.39萬億港元的市值差距已收窄至300億港元左右。小米憑借電動汽車業務和生態鏈擴張，年內股價累計上漲55.07%，展現出更強勁的增長動能。

從具體業務數據看，拼多多第二季度實現總收入1039.85億元人民幣，同比增長7.14%，增速較前三個季度明顯回落。其中，線上營銷服務收入557.03億元，同比增長13.41%，低于上一季度的14.76%和2024年第三、四季度的24.35%、17.12%；交易服務收入482.82億元，同比僅增長0.70%，遠低于此前三個季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司財務副總裁劉珺指出，市場競爭加劇是導致增速放緩的主要原因。

成本端壓力顯著上升，第二季度營業成本同比激增36.09%，主要源于履約費用、服務器支出及支付處理成本的增加。受此影響，公司毛利率同比下降9.38個百分點至55.90%，環比下降1.30個百分點。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入比重從去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。與此同時，研發支出同比大幅增長23.45%，顯示出公司對技術投入的重視。非通用會計準則下，經營利潤同比下降20.69%至277.48億元，凈利潤同比下降5.01%至327.08億元。經營性凈現金流入216.42億元，同比減少50.58%。

在業績說明會上，拼多多CEO陳磊表示，公司上半年加大了對高質量發展的投入，推出“千億扶持”計劃，通過資源傾斜支持商家生態建設。這一戰略直接影響了第二季度的財務表現，營收增速進一步放緩，運營利潤同比下降21%。他強調，公司更關注長期價值創造，將繼續在生態系統強化、價值鏈升級和消費者利益保障方面進行投入。

針對海外業務，陳磊透露，為應對市場周期性波動，公司正與商家探索新商業模式，并推出創新解決方案提升運營效率。盡管不同地區存在短期波動，但整體消費需求依然強勁。拼多多將加強供應鏈能力建設，提升服務合規水平，以適應各地市場變化。對于即時零售領域的競爭，運營負責人趙佳臻表示，平臺已進入高質量發展關鍵期，將通過與供應鏈伙伴深度合作，推動行業可持續發展。雖然短期財務表現可能受到影響，但從長遠看，這將為業務帶來積極影響。

在社區團購業務方面，拼多多管理層表示將繼續拓展多多買菜，加大供應鏈投入以優化供需匹配。目前該業務已覆蓋全國70%的行政村，有效解決了多個區域的“最后一公里”配送難題，建立起高效的農產品分銷網絡，將農民和中小企業與本地消費者直接連接。今年以來，公司增加了對偏遠地區的市場補貼和流量支持。

面對京東、阿里巴巴、抖音等競爭對手的多重壓力，拼多多正通過犧牲短期利潤來維持生態活力。管理層多次強調“長期主義”戰略，但同時承認短期業績將繼續承壓。公司目前需要在國內電商高質量增長、海外業務波動應對、買菜業務供應鏈下沉以及即時零售領域競爭等多條戰線上同時發力，這對資源分配和執行效率提出了嚴峻考驗。