港交所近日披露，自然堂全球控股有限公司已正式遞交赴港上市申請，華泰國際與瑞銀集團擔任聯席保薦人。值得注意的是，法國美妝巨頭歐萊雅通過旗下美町公司持有自然堂6.67%的股權，這一跨國資本合作引發市場關注。

根據弗若斯特沙利文統計，以2024年零售額計算，自然堂集團位列中國本土化妝品企業第三位。招股書顯示，該集團近三年營收呈現穩步增長態勢：2022年營收42.92億元，2023年增長至44.42億元，2024年進一步達到46.01億元。今年上半年，集團實現營收24.48億元，凈利潤1.91億元。同期毛利率持續攀升，從2022年的66.5%提升至2024年的69.4%，展現出較強的盈利能力。

盡管財務數據表現亮眼，但集團業務結構存在顯著隱憂。旗下擁有自然堂、珀芙研、美素等五大品牌矩陣，覆蓋護膚、彩妝、個人護理等全品類，但旗艦品牌自然堂長期占據絕對主導地位。2022年至2025年上半年，該品牌收入占比始終維持在94%以上，其中2023年最高達到95.9%。這種過度依賴單一品牌的狀況，與多數實施多品牌戰略的本土美妝企業形成鮮明對比。

品牌集中化特征直接反映在品類結構上。今年上半年，護膚品類以21.38億元營收貢獻87.3%的集團收入，彩妝品類營收9983.3萬元僅占4.1%，個人護理品類營收1.11億元占比4.5%，其他品類合計占比3.8%。這種"一枝獨秀"的品類格局，既凸顯了自然堂在護膚領域的市場優勢，也暴露出其他品類發展相對滯后的現實。

作為深耕市場二十余年的國貨品牌，自然堂憑借"你本來就很美"的經典廣告語深入人心。弗若斯特沙利文數據顯示，該品牌自2013年起連續12年位居國貨化妝品零售額前兩名。然而這種市場優勢正成為企業突破發展的雙刃劍，如何在保持核心品牌競爭力的同時，培育新的增長極，成為自然堂上市后亟待解決的戰略課題。