嗶哩嗶哩（NASDAQ：BILI、HKEX：9626）近日發布2025年第三季度財務報告，顯示公司正步入穩定盈利軌道。財報顯示，該季度總營收達76.9億元，同比增長5%；經調整后凈利潤7.863億元，同比激增233%。受業績提振，其美股盤前漲幅超3%，近半年美股與港股累計漲幅均突破85%。

用戶數據方面，平臺日均活躍用戶達1.17億，同比增長9%；月均活躍用戶3.76億，同比增長8%；日均使用時長增至112分鐘，較去年同期提升6分鐘。付費用戶規模突破3500萬，同比增長17%，用戶粘性與付費轉化率同步提升。在長視頻行業普遍承壓的背景下，B站通過健康的內容生態驗證了其發展模式的可持續性。

收入結構呈現多元化特征：增值服務、廣告、游戲、IP衍生品及其他業務分別貢獻39%、33%、20%和8%的營收。其中廣告業務表現亮眼，收入同比增長23%至25.7億元，奢侈品、美妝、汽車等領域廣告主數量增長16%。雙11期間，帶貨廣告客戶數量同比激增109%，千元以上商品GMV提升63%，為各行業帶來平均55%的新客率。通過"大開環"戰略，B站成為電商平臺大促節點的重要導流渠道。

游戲業務短期承壓成為關注焦點。繼Q1游戲收入同比暴漲76.1%后，Q2、Q3持續環比下滑，本季度同比下降17%。業績波動與爆款游戲《三國：謀定天下》生命周期縮短有關，單一爆款依賴的弊端顯現。不過，自研團隊"碳酸小隊"開發的《逃離鴨科夫》被視為轉機，該作10月全球發售，26天內銷量突破300萬份，Steam平臺好評率達96%，目前PC版本已啟動主機移植與手游開發。

內容生態建設持續深化。三季度游戲內容播放時長增長22%，AI內容增長近50%，國創內容更是同比激增104%。平臺獨家內容矩陣不斷擴充，推出視頻播客、動畫短劇等新形式，"古相劇場"更名為"觀星劇場"并布局暑期檔，上線《去你家吃飯好嗎》第三季、《守護解放西6》等自制綜藝。國創動畫仍是核心賽道，11月舉辦的發布會上宣布40部新作，包括《我在廢土世界掃垃圾》《仙劍奇俠傳四》等IP新作，以及《凡人修仙傳》《牧神記》等年番續作。

創作者生態呈現良性循環。萬粉以上UP主數量同比增長超20%，近250萬創作者通過廣告、直播、充電等渠道獲得收入，人均收入同比增長22%。但商業化進程與社區氛圍的平衡面臨挑戰，平臺曾承諾的"永不加視頻貼片廣告"逐漸松動，當前大UP主視頻中插廣告現象普遍，導致新增用戶增速連續三個季度放緩。

AI技術深度滲透平臺運營。第三季度近10萬名AI相關UP主活躍，日均投稿量同比增長83%，AI內容播放時長增長近50%。技術賦能商業化效果顯著，自動智能投放使廣告消耗滲透率超45%，AIGC素材消耗占比達55%，整體投放效率提升10%。10月內測的文字轉視頻、音頻轉視頻工具，進一步降低創作門檻。

運營效率持續提升的背后是嚴格的成本控制。毛利率連續13個季度環比改善至36.7%，調整后凈利潤率擴張至10.2%。本季度運營現金流達20億元，現金及等價物儲備達235億元。營業開支74.12億元，同比減少0.59%，延續"降本增效"策略。盡管盜版內容治理、用戶增長瓶頸等問題仍待解決，但平臺在用戶粘性與盈利能力的雙重考驗中已展現出獨特韌性。