中國電商平臺拼多多（PDD.US）最新發布的2025年第二季度財報顯示，盡管營收維持增長態勢，但增速顯著放緩，經營利潤同比下滑超兩成。財報發布后，其美股股價微漲0.87%至128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值約合1.42萬億港元，與小米集團-W（01810.HK）的差距縮小至約300億港元。小米憑借電動汽車業務與生態鏈優勢，年內股價漲幅達55.07%，市值達1.39萬億港元。

財報顯示，拼多多第二季度營收1039.85億元人民幣，同比增長7.14%，增速較上一季度大幅回落。分業務看，線上營銷服務收入557.03億元，同比增長13.41%，低于前三個季度的14.76%、17.12%和24.35%；交易服務收入482.82億元，同比僅增長0.7%，遠低于此前三個季度的5.85%、33.31%和71.52%。公司財務副總裁劉珺指出，市場競爭加劇是收入增速放緩的主因。

成本端壓力進一步顯現。第二季度營業成本同比激增36.09%，主要因履約費用、服務器支出及支付處理成本上升，導致毛利率同比下滑9.38個百分點至55.9%。銷售及營銷費用占收入比重從去年同期的26.84%優化至26.17%，但研發費用同比大增23.45%。受此影響，非通用會計準則下經營利潤同比下降20.69%至277.48億元，凈利潤同比下降5.01%至327.08億元。經營活動凈現金流同比減少50.58%至216.42億元。

公司管理層在業績會上強調，2025年上半年已啟動“千億扶持”計劃，通過補貼與資源投入支持商家生態。CEO陳磊表示，盡管短期財務數據承壓，但公司更關注長期價值創造，未來將持續投資生態系統、推動價值鏈升級。針對海外業務波動，他透露正與商家探索新商業模式，并加大服務能力與合規投入。

對于即時零售領域的競爭，聯合創始人趙佳臻回應稱，平臺已進入高質量發展階段，將通過深化供應鏈合作推動行業可持續發展。他承認短期財務波動不可避免，但長期看對業務發展有利。社區團購業務“多多買菜”被列為戰略重點，目前覆蓋全國70%的行政村，通過建立農產品分銷網絡連接農戶與消費者，并加大對偏遠地區的補貼力度。

分析指出，拼多多正面臨多重挑戰：國內電商需平衡增長質量與利潤，海外業務需應對市場波動，買菜業務需優化供應鏈效率，同時還要抵御其他平臺對流量的爭奪。管理層坦言，未來幾個季度財務表現可能持續承壓，但強調資源將向產品種類、服務質量及履約效率等長期領域傾斜。這家曾以高速增長著稱的電商平臺，正從“顛覆者”轉型為“堅守者”，其能否在戰略投入與穩住基本盤間找到平衡，將成為下一階段發展的關鍵。