摩根大通近日發(fā)布研究報(bào)告，將阿里巴巴美股及港股目標(biāo)價(jià)大幅上調(diào)，美股目標(biāo)價(jià)從170美元提升至245美元，港股目標(biāo)價(jià)從165港元升至240港元。這一調(diào)整源于對(duì)阿里巴巴AI戰(zhàn)略及云業(yè)務(wù)發(fā)展前景的深度研判，分析師認(rèn)為該公司正通過(guò)技術(shù)賦能重構(gòu)商業(yè)生態(tài)，其估值邏輯已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

報(bào)告指出，中國(guó)生成式AI技術(shù)的擴(kuò)散速度將超越此前SaaS浪潮，阿里巴巴憑借"全棧+開(kāi)放"戰(zhàn)略形成獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在技術(shù)架構(gòu)層面，公司構(gòu)建了從底層算力到上層應(yīng)用的完整體系：通過(guò)自研含光800芯片及新一代推理芯片強(qiáng)化計(jì)算能力，依托通義千問(wèn)系列模型構(gòu)建模型層，同時(shí)運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)最大的模型社區(qū)魔搭平臺(tái)，形成技術(shù)閉環(huán)與生態(tài)協(xié)同。

云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)印證了戰(zhàn)略成效。2025年第二季度，阿里云收入同比增長(zhǎng)26%，連續(xù)八個(gè)季度提升增速，主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛及具身智能行業(yè)的AI需求。更值得關(guān)注的是，制造業(yè)、金融、醫(yī)療等傳統(tǒng)行業(yè)正加速采用生成式AI技術(shù)，其通過(guò)API接口快速部署的特性顯著降低了應(yīng)用門檻。摩根大通預(yù)測(cè)，未來(lái)三年內(nèi)營(yíng)銷、客服、供應(yīng)鏈等核心商業(yè)環(huán)節(jié)將全面實(shí)現(xiàn)智能體自動(dòng)化，帶動(dòng)服務(wù)成本下降與轉(zhuǎn)化效率提升。

阿里巴巴的差異化優(yōu)勢(shì)在于AI技術(shù)與電商生態(tài)的深度融合。在2025云棲大會(huì)上，公司展示了針對(duì)電商場(chǎng)景的AI工具矩陣：造點(diǎn)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)商品圖像視頻的自動(dòng)化生成，通義千問(wèn)3-Omni模型支持多模態(tài)交互，羚羊AgentOne平臺(tái)則提供企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用解決方案。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年中，魔搭社區(qū)已積累超80萬(wàn)個(gè)AI智能體，幫助商家縮短商品上架周期30%，提升點(diǎn)擊轉(zhuǎn)化率18%，同時(shí)降低客服成本40%。跨境業(yè)務(wù)方面，Accio智能體可自動(dòng)完成采購(gòu)、翻譯及合規(guī)審查等流程。

資本投入彰顯戰(zhàn)略決心。阿里巴巴宣布未來(lái)三年將在AI及云基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資至少3800億元人民幣，資金重點(diǎn)投向超大規(guī)模云服務(wù)、自研芯片研發(fā)及模型迭代。這種"重資產(chǎn)+高技術(shù)"的投入模式，使其在IaaS、PaaS及應(yīng)用層均建立起價(jià)值捕獲點(diǎn)。例如，通過(guò)將云業(yè)務(wù)的AI Token收入轉(zhuǎn)化為電商平臺(tái)抽成優(yōu)勢(shì)，形成"技術(shù)-數(shù)據(jù)-變現(xiàn)"的商業(yè)飛輪。

效率提升帶來(lái)的價(jià)值分配機(jī)制正在重塑商業(yè)模式。摩根大通分析指出，AI技術(shù)使商家運(yùn)營(yíng)成本降低15%-20%，消費(fèi)者獲得更精準(zhǔn)的商品推薦與更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，而阿里巴巴則通過(guò)廣告工具升級(jí)及智能體訂閱服務(wù)獲得重新定價(jià)權(quán)。特別是在線索生成與流量質(zhì)量環(huán)節(jié)，基于價(jià)值的定價(jià)策略可顯著提升廣告ROI，為公司創(chuàng)造新的收入增長(zhǎng)極。

估值邏輯的轉(zhuǎn)變成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。分析師認(rèn)為，阿里巴巴已從"電商份額流失者"重新定位為"中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)"，對(duì)應(yīng)市盈率倍數(shù)應(yīng)從當(dāng)前的12倍（2028財(cái)年預(yù)期）提升至15-20倍。考慮到外賣及閃購(gòu)業(yè)務(wù)的短期財(cái)務(wù)擾動(dòng)，報(bào)告建議投資者以2028財(cái)年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)進(jìn)行估值，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)預(yù)期市盈率存在顯著上調(diào)空間。