掃地機(jī)器人行業(yè)龍頭石頭科技，正站在二次上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，卻因多重挑戰(zhàn)陷入發(fā)展困境。這家曾以“掃地茅”身份在A股創(chuàng)下股價(jià)神話的企業(yè)，如今面臨增收不增利、現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)負(fù)、管理層頻繁減持等爭(zhēng)議，其港股上市進(jìn)程也因監(jiān)管問詢和投資者疑慮蒙上陰影。

石頭科技的崛起堪稱行業(yè)典范。創(chuàng)始人昌敬在2014年跨界進(jìn)入掃地機(jī)器人領(lǐng)域，憑借小米生態(tài)鏈資源快速打開市場(chǎng)，2017年果斷“去小米化”推出自有品牌，通過精準(zhǔn)捕捉出海紅利，成功躋身全球銷量第一。2020年科創(chuàng)板上市時(shí)，其發(fā)行價(jià)創(chuàng)下A股紀(jì)錄，股價(jià)巔峰期更是一度逼近茅臺(tái)，成為資本市場(chǎng)追捧的明星企業(yè)。然而，這種高速擴(kuò)張模式正遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，石頭科技已陷入“規(guī)模換增長(zhǎng)”的惡性循環(huán)。今年前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)72.22%至120.66億元，但凈利潤(rùn)卻同比下滑29.51%至10.38億元。同期銷售費(fèi)用激增103%至31.8億元，毛利率連續(xù)四個(gè)季度低于50%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額更是首次出現(xiàn)8.23億元凈流出。為搶占市場(chǎng)份額，公司不惜對(duì)歐洲市場(chǎng)老款產(chǎn)品降價(jià)超26%，導(dǎo)致庫存商品積壓至29.2億元，存貨規(guī)模攀升至31.3億元。

管理層套現(xiàn)行為加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂。創(chuàng)始人昌敬自2023年起累計(jì)減持套現(xiàn)近9億元，雷軍系股東天津金米、順為資本等早期投資人也相繼退出。2024年股價(jià)腰斬57%后，昌敬雖公開呼吁投資者“耐心”，但其“套現(xiàn)9億后勸耐心”的言論引發(fā)輿論反彈，最終被迫刪除相關(guān)視頻。這種矛盾行為，讓公司港股上市計(jì)劃遭遇信任危機(jī)。

業(yè)務(wù)層面，石頭科技正陷入技術(shù)內(nèi)卷與市場(chǎng)紅海的雙重困境。行業(yè)分析指出，掃地機(jī)器人已進(jìn)入“紅皇后效應(yīng)”階段，企業(yè)必須持續(xù)投入才能維持地位。當(dāng)前產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)聚焦機(jī)械臂、AI對(duì)話等噱頭功能，卻未能解決衛(wèi)生死角等核心痛點(diǎn)，反而導(dǎo)致故障率上升。與此同時(shí)，大疆等跨界玩家憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)快速切入，單季度即躋身行業(yè)第六，進(jìn)一步壓縮市場(chǎng)空間。

昌敬的跨界創(chuàng)業(yè)更讓局面復(fù)雜化。2021年成立的極石汽車，雖獲得IDG資本、紅杉中國(guó)等機(jī)構(gòu)投資，但2024年累計(jì)銷量?jī)H5682輛，市場(chǎng)份額不足1%。這家定位“全地形豪華SUV”的新能源車企，因采用理想同源增程系統(tǒng)、依賴禾賽雷達(dá)等第三方解決方案，被業(yè)內(nèi)戲稱為“樂高積木車”。昌敬曾表示造車是“最難的一次創(chuàng)業(yè)”，而極石汽車每月千余臺(tái)的交付量，顯然無法支撐其持續(xù)投入需求。

監(jiān)管層面的質(zhì)疑為上市進(jìn)程增添變數(shù)。證監(jiān)會(huì)國(guó)際司要求石頭科技補(bǔ)充說明數(shù)據(jù)安全、控股股東認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不一致、外資準(zhǔn)入資質(zhì)等三大問題。其中，公司APP用戶信息收集存儲(chǔ)情況、備案材料中控股股東認(rèn)定差異等細(xì)節(jié)，暴露出治理結(jié)構(gòu)隱患。在現(xiàn)金流承壓、股東信任危機(jī)、業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的多重壓力下，這家曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿，正面臨前所未有的轉(zhuǎn)型陣痛。