電池設(shè)備制造商利元亨（688499.SH）近期憑借三季報(bào)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)與固態(tài)電池產(chǎn)線交付，成為資本市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.24億元，同比增長(zhǎng)4.37%；歸母凈利潤(rùn)4749.29萬元，較上年同期-5.20億元實(shí)現(xiàn)大幅扭虧。其中第三季度單季營(yíng)收8.95億元，同比激增90.63%，連續(xù)三個(gè)季度保持盈利，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)特征顯著。

在固態(tài)電池領(lǐng)域，利元亨于10月10日宣布首條全固態(tài)電池產(chǎn)線完成交付，目前處于客戶現(xiàn)場(chǎng)調(diào)試與工藝驗(yàn)證階段。這條產(chǎn)線覆蓋電極制備、電解質(zhì)復(fù)合、高壓化成等全流程環(huán)節(jié)，標(biāo)志著公司從設(shè)備供應(yīng)商向系統(tǒng)解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。據(jù)悉，該產(chǎn)線源自2024年11月中標(biāo)的國(guó)內(nèi)頭部車企全固態(tài)電池整線項(xiàng)目，原計(jì)劃2025年第三季度完成交付，實(shí)際推進(jìn)節(jié)奏完全符合預(yù)期。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司盈利能力顯著改善。前三季度毛利率達(dá)25.11%，同比提升4.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利率1.9%，同比激增24.4個(gè)百分點(diǎn)。這種轉(zhuǎn)變主要得益于國(guó)內(nèi)頭部電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏恢復(fù)帶來的訂單加速驗(yàn)收，以及公司實(shí)施的嚴(yán)格成本控制措施。期間費(fèi)用率從上年同期的37.6%降至24.3%，其中管理費(fèi)用率下降7.2個(gè)百分點(diǎn)至8.4%，銷售費(fèi)用率下降1個(gè)百分點(diǎn)至3.3%。

客戶回款情況出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。信用減值損失由上年同期的-1.55億元轉(zhuǎn)為沖回1億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從208天縮短至123天。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額達(dá)5.71億元，同比大幅增長(zhǎng)121.17%，為利潤(rùn)質(zhì)量提供了有力支撐。但運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)仍存隱憂，存貨與營(yíng)收比值高達(dá)111.79%，超出行業(yè)70%-100%的合理區(qū)間，顯示存貨占用資金壓力較大。

在固態(tài)電池技術(shù)路線選擇上，利元亨重點(diǎn)布局硫化物電解質(zhì)體系。相較于產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度較快的氧化物路線，硫化物體系雖然面臨生產(chǎn)環(huán)境要求嚴(yán)苛、安全隱患等挑戰(zhàn)，但具有更高的離子電導(dǎo)率優(yōu)勢(shì)。公司通過三級(jí)防護(hù)設(shè)計(jì)解決毒性與防爆問題，采用模塊化單機(jī)設(shè)備支持多技術(shù)路線柔性配置，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前已經(jīng)掌握電極干法涂布、電解質(zhì)熱復(fù)合一體機(jī)等核心設(shè)備制造工藝。

研發(fā)投入收縮現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。前三季度研發(fā)費(fèi)用2.53億元，同比下降19.2%，占營(yíng)收比例降至10.4%。這種戰(zhàn)略性調(diào)整雖有助于短期盈利改善，但在固態(tài)電池技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵期，可能影響長(zhǎng)期技術(shù)儲(chǔ)備。與同行業(yè)先導(dǎo)智能（300450.SZ）相比，利元亨上半年毛利率低8.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率低8.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示運(yùn)營(yíng)效率仍有提升空間。

市場(chǎng)開拓方面，公司已與30余家客戶開展固態(tài)電池技術(shù)交流，并實(shí)現(xiàn)向美國(guó)客戶交付前段裝備。目前正在推進(jìn)國(guó)內(nèi)外客戶的設(shè)備驗(yàn)證工作，雖然具體客戶名單未公開，但實(shí)際交付動(dòng)作已彰顯其技術(shù)實(shí)力。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，流動(dòng)比率0.98、速動(dòng)比率0.46均低于警戒線，反映短期償債能力偏弱，需要通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來改善。

行業(yè)分析人士指出，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在提速。寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群在2024年動(dòng)力電池大會(huì)上預(yù)測(cè)的2027年小規(guī)模量產(chǎn)時(shí)間表，已被多家企業(yè)的交付進(jìn)展提前。利元亨選擇硫化物路線并實(shí)現(xiàn)設(shè)備交付，使其在下一代電池技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利位置，但設(shè)備工藝水準(zhǔn)提升和成本控制仍是關(guān)鍵挑戰(zhàn)。