國產GPU賽道正迎來新一輪上市潮，摩爾線程、沐曦股份等企業(yè)加速沖刺資本市場。這場由技術人才驅動的產業(yè)變革，不僅重塑著中國芯片領域的競爭格局，更在AI算力需求爆發(fā)的背景下，開辟出一條差異化發(fā)展路徑。

行業(yè)領軍人物的創(chuàng)業(yè)軌跡頗具看點。摩爾線程創(chuàng)始人張建中在英偉達任職14年，曾主導中國區(qū)市場開拓，將英偉達市占率從不足50%提升至80%。2019年離任后，其團隊核心成員幾乎全部來自英偉達體系，涵蓋架構設計、市場生態(tài)、銷售管理等關鍵崗位。這種深度技術積淀，使得摩爾線程成立百天即躋身獨角獸行列，88天完成科創(chuàng)板過會，創(chuàng)造行業(yè)最快紀錄。

類似的技術遷移故事也發(fā)生在沐曦股份。創(chuàng)始人陳維良帶領AMD上海團隊核心成員創(chuàng)業(yè)，其中首席架構師彭莉作為AMD首位華人女科學家，主導過15款GPU芯片流片。這種技術班底構成企業(yè)核心競爭力，沐曦股份成立兩年半完成八次股權轉讓，新增近百位股東，估值突破210億元。

資本市場的追捧折射出產業(yè)預期。2025年初摩爾線程9筆股權轉讓中，溫州科信等機構以74元/股高價受讓老股，較早期投資增值數百倍。天使輪股東沛縣乾曜初始投資190萬元，當前持股價值達12.68億元。這種資本盛宴背后，是國產GPU企業(yè)構建的完整產品矩陣：從面向消費端的顯卡，到服務AI訓練的智算集群，再到系統(tǒng)級芯片解決方案。

財務數據揭示著行業(yè)爆發(fā)力。沐曦股份營收從2022年42.64萬元躍升至2025年一季度3.2億元，摩爾線程同期營收復合增長率達208.44%，2025年上半年營收已超前三年總和。毛利率指標更具說服力，摩爾線程AI智算產品毛利率達90.7%，整體毛利率從26%提升至71%，接近國際巨頭水平。

但技術代差仍是現實挑戰(zhàn)。以摩爾線程MTT S80顯卡為例，雖號稱對標英偉達3060系列，但在光線追蹤、畫面幀率等關鍵指標上仍有差距。為此企業(yè)采取生態(tài)兼容策略，MUSA架構支持CUDA代碼自動轉換，降低用戶遷移成本。這種務實路徑在市場份額上得到體現，目前國產GPU企業(yè)整體市占率不足1%，客戶集中度較高，前五大客戶貢獻超98%營收。

研發(fā)投入強度印證著技術壁壘。2024年摩爾線程研發(fā)費用率高達310%，沐曦股份達121%，即便隨著營收增長，2025年研發(fā)費用率仍維持在79%和68%的高位。這種技術攻堅需要產業(yè)鏈協(xié)同，兩家企業(yè)均采用Fabless模式，依賴中芯國際等代工廠的技術突破。

市場機遇在于算力供需失衡。沐曦股份2025年一季度產銷率達132%，摩爾線程在手訂單超20億元。這種行業(yè)紅利期，使得企業(yè)更注重生存策略而非直接對抗國際巨頭。通過搶占"國產自主可替代"市場，在AI訓練、圖形渲染等細分領域建立根據地，成為當前階段的核心目標。

隨著燧原科技、壁仞科技相繼啟動IPO輔導，國產GPU"四小龍"格局初現。這些企業(yè)普遍選擇在行業(yè)上行周期登陸資本市場，既為獲取持續(xù)研發(fā)資金，也意在通過資本運作擴大品牌影響力。在技術追趕與市場開拓的雙重賽道上，如何平衡研發(fā)投入與商業(yè)化落地，將成為決定企業(yè)命運的關鍵變量。