近期A股市場呈現顯著的結構性特征，板塊輪動速度明顯加快。此前備受資金追捧的AI算力板塊熱度有所降溫，而固態(tài)電池、機器人、有色金屬、游戲等新興熱點相繼涌現。在此背景下，部分公募基金產品凈值表現與持倉結構出現明顯背離，折射出機構投資者正在進行大規(guī)模的調倉換股操作。

以重倉AI算力標的的基金為例，多只產品凈值走勢與重倉股表現嚴重脫節(jié)。信澳優(yōu)勢產業(yè)混合基金二季度末前五大重倉股均為光模塊和PCB龍頭，9月15日當三大重倉股集體下跌超2%時，該基金實際凈值卻逆勢上漲1.91%，與Wind估算的-1.42%漲跌幅形成強烈反差。類似情況也出現在永贏科技智選混合基金，9月11日其重倉的海外算力股平均漲幅超13%，但基金當日凈值僅上漲6.15%，較估算值低5.35個百分點。

天風證券策略團隊通過量化分析發(fā)現，6-8月重倉海外算力的主動權益基金，其實際回報與理論回報高度吻合。但進入9月后，約三分之一相關產品出現顯著偏離，實際回報大幅超越理論值。穿透持倉顯示，這些偏離度較大的基金二季度末海外算力龍頭持倉比例普遍超過60%，且集中在少數產品，顯示機構投資者正在系統(tǒng)性減持算力板塊。

消費類基金的調倉跡象更為明顯。南華瑞盈基金二季度末前五大重倉股均為消費領域標的，9月26日當重倉股集體上漲時，該基金凈值卻暴跌3.47%。拉長時間維度看，其前十大重倉股過去20個交易日全線下跌，基金凈值反而上漲12.05%。基金經理徐超近期公開表示看好人形機器人和固態(tài)電池領域，認為相關板塊四季度將迎來密集催化。

信澳品質回報混合基金的持倉變動同樣印證消費板塊資金流出。該基金二季度末前十大重倉股中有8只在9月下跌，其中新乳業(yè)跌幅近15%，但基金同期凈值上漲8%。基金經理鄒運透露，當前看好中國品牌崛起和泛消費類公司創(chuàng)新兩個方向，二季度已加倉完美世界等傳媒標的，顯示投資布局正向新興消費領域遷移。

面對快速輪動的市場環(huán)境，基金經理的投資策略出現明顯分化。部分堅持消費賽道或低換手策略的產品，在風格切換中表現落后。而新銳基金經理通過提前布局科技創(chuàng)新方向，并在調倉節(jié)奏上保持靈活性，成功捕捉到結構性機會。上海某權益基金經理指出，當前市場需要動態(tài)評估景氣度變化，當主流投資邏輯轉變時，應及時優(yōu)化組合結構。

對于AI算力板塊的后市，機構觀點存在分歧。景順長城基金經理孟棋認為，中期業(yè)績披露后市場估值整體提升，個股分化將加劇，景氣方向仍集中在AI算力，但端側設備如AR眼鏡和蘋果產業(yè)鏈可能成為新邊際變化點。匯豐晉信基金經理陳平則表示，持續(xù)看好海外算力相關資產，同時注意到AI需求正與中國半導體產業(yè)深度融合，國產算力需求將帶動半導體板塊機會。