德銀最新報告指出，全球銅市場正經(jīng)歷一場由供應(yīng)緊張引發(fā)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。在行業(yè)整合加速與供應(yīng)鏈中斷的雙重沖擊下，銅價已攀升至接近歷史峰值水平，市場供需格局面臨根本性調(diào)整。報告特別強調(diào)，2025年全球礦山銅產(chǎn)量預(yù)計將出現(xiàn)實質(zhì)性下滑，即便次年反彈幅度也僅約1%，這將導(dǎo)致市場長期處于供應(yīng)赤字狀態(tài)。

根據(jù)德銀11月30日發(fā)布的預(yù)測，銅市已進入激勵性定價主導(dǎo)的新周期。該機構(gòu)將2026年銅價預(yù)期大幅上調(diào)至10,600美元/噸，并預(yù)計上半年峰值可能突破11,000美元/噸。這一判斷直接推動倫敦金屬交易所銅價在12月1日創(chuàng)下11,279美元/噸的歷史新高。盡管報告警示人工智能泡沫可能帶來的風(fēng)險，但認(rèn)為除非全球經(jīng)濟出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，否則電氣化與數(shù)字化趨勢將持續(xù)支撐銅價。

在行業(yè)動態(tài)方面，嘉能可將于12月3日舉辦兩年來的首次資本市場日活動，成為市場關(guān)注焦點。這家礦業(yè)巨頭試圖通過此次活動重建投資者信心，展示其銅業(yè)務(wù)增長路徑。德銀分析指出，若嘉能可能將2026年產(chǎn)量指引下調(diào)幅度控制在市場預(yù)期范圍內(nèi)，同時維持2027-2028年復(fù)蘇目標(biāo)，并保持工業(yè)資本支出在60-70億美元區(qū)間，其股價可能獲得積極回應(yīng)。特別值得注意的是，該公司2026年預(yù)期自由現(xiàn)金流收益率達(dá)10%，在主要礦商中位居首位。

并購動向成為另一個關(guān)鍵變量。德銀認(rèn)為嘉能可管理層對戰(zhàn)略性資產(chǎn)剝離持開放態(tài)度，包括可能分拆煤炭業(yè)務(wù)以促成大型交易。近期市場傳言該公司正在洽談出售哈薩克斯坦Kazzinc業(yè)務(wù)，這進一步加劇了市場對其資本運作的猜測。與此同時，力拓計劃在12月4日的資本市場日上重點闡述業(yè)務(wù)簡化戰(zhàn)略，預(yù)計將重申每年100-110億美元的資本支出指引，并可能下調(diào)中期支出目標(biāo)至100億美元以下。

新項目審批滯后正在加劇供應(yīng)焦慮。德銀數(shù)據(jù)顯示，全球銅礦項目審批速度持續(xù)低于滿足未來需求所需水平，而電力需求增速已連續(xù)兩年超過GDP增長。這種結(jié)構(gòu)性矛盾在2024年尤為突出，當(dāng)年全球電力消費增長對銅需求形成強勁支撐。報告特別提到西芒杜鐵礦項目，盡管力拓即將在活動中首次披露2026年產(chǎn)量指引，但市場普遍擔(dān)憂該項目可能引發(fā)短期供應(yīng)過剩。

在投資策略方面，德銀調(diào)整了對多家礦商的評級。Anglo Teck、嘉能可和自由港繼續(xù)位列首選股名單，Boliden評級被上調(diào)至"買入"，而First Quantum則遭降級至"持有"。本周礦業(yè)板塊活動密集，除上述兩家巨頭外，淡水河谷將于12月2日舉辦資本市場日，Boliden將在12月5日更新項目投資計劃，Anglo Teck的合并投票則定于12月9日舉行。這些事件或?qū)⑦M一步重塑全球銅業(yè)競爭格局。