社交平臺Soul母公司Soulgate Inc.近日正式向港交所遞交招股書，計劃在主板掛牌上市。這已是該公司第四次向資本市場發起沖擊，此前三次嘗試分別因主動暫停或招股書失效未能成功。此次遞表，Soul帶著更成熟的財務數據和清晰的AI戰略，試圖在競爭激烈的社交賽道中突圍。

回顧其發展歷程，Soul自2016年上線以來，定位不斷升級。從最初的“靈魂社交”到“年輕人的社交元宇宙”，再到近年聚焦“AI+沉浸式社交”，其戰略調整始終圍繞年輕用戶需求展開。招股書顯示，截至2025年8月，平臺累計注冊用戶達3.89億，日均活躍用戶1100萬，其中Z世代占比高達78.7%，成為國內該領域用戶規模領先的平臺之一。

財務表現方面，Soul近年呈現穩健增長態勢。2020年至2024年，總營收從4.98億元增至22.11億元，2025年前8個月營收達16.83億元，同比增長17.86%。利潤端，2023年經調整凈利潤首次轉正，2025年前8個月達2.86億元，同比增幅73%。毛利率長期維持在80%左右，2025年前8個月為81.5%，顯示出較強的盈利能力。

用戶生態是Soul的核心優勢。招股書披露，平臺用戶日均使用時長約50分鐘，月均三個月用戶留存率達80%，付費用戶月均收入（ARPPU）從2020年的43.5元提升至2025年8月的104.4元。這種“低付費率、高ARPPU”的模式，得益于其通過虛擬物品和會員服務構建的增值服務體系。例如，平臺提供基礎虛擬禮物降低付費門檻，同時推出稀有虛擬形象、高級AI濾鏡等技術型道具滿足深度需求，會員體系則通過專屬特權提升用戶粘性。

AI技術是Soul此次招股書強調的重點。平臺自主研發的情緒價值大模型Soul X，通過多模態數據理解用戶情感，實現精準匹配和內容推薦。AIBooster功能則作為“社交助手”，幫助用戶生成互動內容，降低交流成本。技術驅動下，用戶互動質量提升，進一步推動付費意愿，形成數據反哺模型的良性循環。招股書顯示，2025年前8個月，技術及開發開支達4.07億元，占營收比例約24%，顯示其對AI的持續投入。

盡管數據亮眼，Soul仍面臨多重挑戰。收入結構上，增值服務占比超90%，廣告及其他收入不足一成，過度依賴單一業務可能削弱抗風險能力。技術投入方面，大模型訓練成本高企，若收入增速無法覆蓋開支，盈利能力將受擠壓。用戶互動數據的質量直接影響AI模型優化，商業化過程中如何平衡付費與社區氛圍，避免核心用戶流失，是其需解決的關鍵問題。

合規風險同樣不容忽視。AI生成內容的版權歸屬、價值觀導向，以及用戶數據收集使用的邊界，均為監管重點。社交賽道競爭激烈，互聯網巨頭持續強化興趣社交功能，陌陌、探探等成熟平臺仍占據較大市場份額，新興AI社交創業團隊則以更低價格和更細分場景切入市場。Soul雖在用戶粘性和社區運營上形成壁壘，但需警惕競品通過創新玩法分流用戶，沖擊其高ARPPU模式。