五年前，瑞幸咖啡因財(cái)務(wù)造假從納斯達(dá)克黯然退場，成為中概股歷史上備受矚目的負(fù)面案例。經(jīng)歷管理層更迭、戰(zhàn)略調(diào)整與市場洗禮后，這家曾陷入絕境的企業(yè)如今試圖重返美國資本市場，再次叩響納斯達(dá)克的大門。

近日，瑞幸咖啡首席執(zhí)行官郭謹(jǐn)一在公開場合透露，公司正積極籌備在美國主板重新上市。他強(qiáng)調(diào)，歷史遺留問題已全面解決，企業(yè)經(jīng)營態(tài)勢持續(xù)向好，為重啟上市進(jìn)程奠定了基礎(chǔ)。盡管三季度財(cái)報(bào)會(huì)上，管理層未給出具體時(shí)間表，但全球近三萬家門店、月均1.1億交易客戶的規(guī)模，讓市場對(duì)其資本動(dòng)作保持高度關(guān)注。

重返資本市場的背后，是瑞幸在擴(kuò)張與盈利間的艱難平衡。三季度財(cái)報(bào)顯示，公司凈收入突破150億元，同比增長超50%，但凈利潤同比下滑2%，利潤率從15.5%降至11.6%。這一矛盾源于今夏以來激烈的外賣補(bǔ)貼戰(zhàn)——部分平臺(tái)售價(jià)低至3.9元的咖啡，雖帶動(dòng)訂單量激增，卻推高了配送成本。三季度配送費(fèi)用同比激增211%，占營收比重達(dá)18.9%，直接壓縮了利潤空間。

“外賣模式是階段性補(bǔ)充，咖啡行業(yè)的核心仍是自提。”郭謹(jǐn)一在業(yè)績會(huì)上明確表態(tài)。他透露，隨著補(bǔ)貼力度在四季度收縮，公司將更注重成本精細(xì)化管控，并回歸以規(guī)模和供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)的增長邏輯。這種戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，折射出瑞幸對(duì)線下門店價(jià)值的重新認(rèn)知——從2023年“帶店加盟”模式推動(dòng)的8000家新增門店，到如今高線城市加密、下沉市場滲透、海外市場試水的三維布局，門店擴(kuò)張始終是其鞏固市場地位的關(guān)鍵抓手。

資金需求是推動(dòng)瑞幸重返資本市場的直接動(dòng)力。盡管退市后通過場外交易市場（OTC）實(shí)現(xiàn)股價(jià)大幅反彈，但流動(dòng)性有限的場外市場難以滿足其全球化擴(kuò)張的融資需求。目前，瑞幸已在新加坡、美國、馬來西亞等地開設(shè)118家門店，其中新加坡市場初步形成本地化運(yùn)營體系，美國市場則處于早期探索階段。近期有消息稱，其大股東大鉦資本正考慮競購英國咖啡品牌Costa，若成功將加速歐美市場布局，但這一戰(zhàn)略仍需大量資金支持。

行業(yè)競爭的加劇，讓瑞幸的資本運(yùn)作更具緊迫性。星巴克通過股權(quán)重組，計(jì)劃將中國門店規(guī)模從8000家拓展至2萬家；庫迪、Manner等本土品牌憑借資本加持加速跑馬圈地；國研網(wǎng)報(bào)告預(yù)測，2025年中國現(xiàn)制咖啡市場規(guī)模將接近1300億元。在此背景下，瑞幸若想保持領(lǐng)先，需通過上市獲取充足彈藥，以應(yīng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)、供應(yīng)鏈成本上升等挑戰(zhàn)。例如，三季度咖啡生豆價(jià)格處于歷史高位，盡管瑞幸通過長期采購協(xié)議鎖定部分成本，但仍面臨盈利壓力。

從財(cái)務(wù)造假到自救重生，瑞幸的轉(zhuǎn)型之路充滿波折。2020年退市后，公司啟動(dòng)刮骨療毒式的整改：原管理層退出，新團(tuán)隊(duì)接手；通過債轉(zhuǎn)股化解債務(wù)危機(jī)；引入大鉦資本領(lǐng)投2.5億美元融資；關(guān)閉虧損門店，轉(zhuǎn)向聯(lián)營與帶店加盟模式；推出生椰拿鐵、醬香拿鐵等爆款產(chǎn)品。這些舉措使其從2020年虧損55.89億元，到2025年上半年盈利近18億元，市值重返百億美元級(jí)別。

然而，重返納斯達(dá)克并非坦途。財(cái)務(wù)造假的歷史污點(diǎn)仍可能影響投資者信心，審計(jì)、風(fēng)控等環(huán)節(jié)將面臨更嚴(yán)格審查。海外市場拓展需應(yīng)對(duì)不同消費(fèi)習(xí)慣與監(jiān)管環(huán)境，國際化進(jìn)程充滿不確定性。但無論如何，瑞幸的回歸嘗試，已成為觀察中國消費(fèi)品牌修復(fù)信譽(yù)、重塑競爭力的典型案例——在資本與市場的雙重考驗(yàn)下，這家曾跌入谷底的企業(yè)，正試圖用新的故事證明自己的價(jià)值。