10月10日，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)板塊輪動(dòng)特征，此前連續(xù)走強(qiáng)的科技與有色板塊出現(xiàn)回調(diào)，而寵物經(jīng)濟(jì)概念股異軍突起。依依股份盤中觸及漲停，源飛寵物、生物股份、佩蒂股份、天元寵物等個(gè)股均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)寵物賽道的關(guān)注。
據(jù)艾媒咨詢最新統(tǒng)計(jì)，2023年中國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模已達(dá)5928億元，預(yù)計(jì)到2028年將突破1.15萬(wàn)億元。行業(yè)白皮書數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)寵物犬?dāng)?shù)量增至5175萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)1.1%；寵物貓數(shù)量達(dá)6980萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)6.8%，兩者合計(jì)超過1.2億只。龐大基數(shù)疊加持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為行業(yè)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
當(dāng)前中國(guó)寵物行業(yè)正經(jīng)歷雙重結(jié)構(gòu)性變革。首先是國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，外資品牌市場(chǎng)份額持續(xù)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，2014年瑪氏、雀巢兩大外資品牌在寵物食品市場(chǎng)的合計(jì)占有率達(dá)22.4%，到2023年已降至14.4%。以1900億元的寵物食品市場(chǎng)規(guī)模計(jì)算，國(guó)內(nèi)企業(yè)每提升1個(gè)百分點(diǎn)市占率，即可帶來(lái)19億元營(yíng)收增長(zhǎng)，而當(dāng)前相關(guān)上市公司年?duì)I收普遍不足50億元，潛在增長(zhǎng)空間顯著。
其次是產(chǎn)業(yè)集中度提升趨勢(shì)明顯。對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，2023年美國(guó)寵物食品行業(yè)CR10達(dá)76.1%，日本更高達(dá)85.3%，而中國(guó)同期僅為31.3%。隨著寵物喂養(yǎng)專業(yè)化程度提升，研發(fā)能力和品牌壁壘將成為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心要素，市場(chǎng)向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。
在行業(yè)變革中，自主品牌建設(shè)成為企業(yè)突圍的關(guān)鍵。早期以代工為主的國(guó)內(nèi)企業(yè)，正加速向自主品牌轉(zhuǎn)型。以中寵股份為例，其2024年上半年境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)37%，顯著高于境外代工業(yè)務(wù)25%的毛利率水平。這種差異在乖寶寵物身上體現(xiàn)得更為明顯，該公司通過持續(xù)發(fā)力自有品牌，2020-2023年OEM/ODM業(yè)務(wù)占比從50%降至32%，自有品牌收入占比提升至近70%，推動(dòng)整體毛利率達(dá)到42%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
乖寶寵物的品牌布局已形成完整梯隊(duì)：主品牌麥富迪2023年市場(chǎng)滲透率達(dá)5.5%，位居國(guó)產(chǎn)品牌首位，2024年前三季度銷售額同比增長(zhǎng)36%；高端品牌弗列加特同期增速達(dá)290%；中間價(jià)格帶也在孵化新品牌。相比之下，中寵股份代工收入占比仍達(dá)68%，佩蒂股份更高達(dá)81%，自主品牌轉(zhuǎn)型進(jìn)程相對(duì)滯后。
從投資邏輯看，寵物行業(yè)的吸引力在于其萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)空間與上市公司現(xiàn)有體量的巨大差距。當(dāng)前相關(guān)企業(yè)年?duì)I收普遍在幾十億元量級(jí)，面對(duì)即將翻倍甚至數(shù)倍增長(zhǎng)的市場(chǎng)規(guī)模，業(yè)績(jī)彈性空間顯著。這種"小基數(shù)、大市場(chǎng)"的特征，使得企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)的估值提升效應(yīng)遠(yuǎn)大于成熟行業(yè)。
需要說(shuō)明的是，本文分析基于上市公司公開披露信息，所涉觀點(diǎn)僅為個(gè)人判斷，不構(gòu)成任何投資建議。市場(chǎng)參與者應(yīng)獨(dú)立評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，自行承擔(dān)決策結(jié)果。
