AMD股價(jià)因與OpenAI達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議而大幅攀升，本周三收盤價(jià)首次突破230美元，單日漲幅達(dá)11.4%，近三日累計(jì)漲幅達(dá)43%，創(chuàng)下2016年4月以來最大三日漲幅紀(jì)錄。這一漲勢的直接導(dǎo)火索是雙方宣布將合作部署總計(jì)6千兆瓦（GW）的AMD芯片算力，引發(fā)市場對(duì)AI芯片競爭格局重塑的強(qiáng)烈預(yù)期。

根據(jù)協(xié)議內(nèi)容，OpenAI計(jì)劃在未來數(shù)年內(nèi)采購并部署6GW的AMD GPU算力，其中首批1GW將于2026年下半年投入使用。作為合作的核心條款，AMD向OpenAI授予可購買最多1.6億股普通股的認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)僅為0.01美元。這一設(shè)計(jì)被分析師稱為“股權(quán)換采購”的創(chuàng)新模式，既為AMD鎖定了長期訂單，又通過股價(jià)掛鉤的行權(quán)條件將雙方利益深度綁定。

協(xié)議的金融結(jié)構(gòu)引發(fā)市場關(guān)注。AMD提交監(jiān)管方的文件顯示，認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)與兩個(gè)動(dòng)態(tài)變量直接相關(guān)：一是OpenAI后續(xù)的GPU采購量，二是AMD股價(jià)是否達(dá)到特定目標(biāo)。首批權(quán)證將在第一個(gè)1GW算力部署完成后生效，后續(xù)權(quán)證則分階段解鎖。這種設(shè)計(jì)意味著，只有當(dāng)OpenAI實(shí)際采購并部署AMD硬件，且推動(dòng)AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長、帶動(dòng)股價(jià)上漲時(shí)，OpenAI才能獲得全部股權(quán)收益。對(duì)OpenAI而言，其回報(bào)完全取決于運(yùn)營執(zhí)行與市場表現(xiàn)，幾乎無需承擔(dān)前期成本。

華爾街分析師普遍認(rèn)為，這項(xiàng)協(xié)議將顯著改變AI芯片市場的競爭態(tài)勢。瑞穗分析師Jordan Klein指出，AMD的實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)已暫時(shí)退居次要地位，當(dāng)前關(guān)鍵在于其能否快速擴(kuò)大MI450芯片的產(chǎn)能，以支撐OpenAI的6GW部署計(jì)劃。Gimme Credit高級(jí)債券分析師Dave Novosel則強(qiáng)調(diào)，OpenAI對(duì)AMD芯片的認(rèn)可可能形成示范效應(yīng)，促使其他AI企業(yè)重新評(píng)估供應(yīng)商選擇。

市場反應(yīng)迅速且積極。本周已有26位華爾街分析師調(diào)整對(duì)AMD的評(píng)級(jí)或目標(biāo)價(jià)，其中24人給出“買入”建議，僅4人維持“持有”。巴克萊、Melius Research和Jefferies的分析師均將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至300美元，較周三收盤價(jià)存在約27%的上漲空間。Jefferies分析師Blayne Curtis的調(diào)整幅度最大，將目標(biāo)價(jià)從170美元大幅上調(diào)76%至300美元。即使維持“持有”評(píng)級(jí)的分析師也普遍上調(diào)目標(biāo)價(jià)，如摩根士丹利的Joseph Moore將目標(biāo)價(jià)從168美元提升至246美元，漲幅達(dá)46.4%。

AMD首席財(cái)務(wù)官Jean Hu透露，該協(xié)議預(yù)計(jì)將為AMD帶來數(shù)百億美元的收入，并提升每股收益。若認(rèn)股權(quán)證完全行使，OpenAI可能持有AMD約10%的股份，但協(xié)議設(shè)置了反稀釋和轉(zhuǎn)讓限制條款，確保OpenAI不能隨意出售或轉(zhuǎn)讓權(quán)證。協(xié)議有效期至2030年10月，為雙方提供了長期合作框架。

分析師普遍看好AMD的長期前景。Mizuho分析師Klein認(rèn)為，盡管長線投資者對(duì)近期漲勢持謹(jǐn)慎態(tài)度，但11月即將舉行的AMD投資者日活動(dòng)可能帶來新的利好因素。他強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場的關(guān)注點(diǎn)已從MI355產(chǎn)品線轉(zhuǎn)向MI450芯片的產(chǎn)能擴(kuò)張速度。資深分析師Stephen Guilfoyle則將此次合作稱為“AMD追求市場份額過程中最大的勝利”，指出該公司此前在AI芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域與英偉達(dá)存在較大差距，而此次協(xié)議顯著縮小了這一差距。他還稱贊AMD CEO蘇姿豐將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向推理芯片的決策具有前瞻性。

Dave Novosel分析認(rèn)為，OpenAI尋求供應(yīng)商多元化是達(dá)成協(xié)議的首要原因，英偉達(dá)可能無法完全滿足其芯片需求。這種背書效應(yīng)可能促使其他AI企業(yè)重新考慮供應(yīng)商選擇，進(jìn)一步擴(kuò)大AMD的市場機(jī)會(huì)。受此影響，AI概念股整體活躍度提升，甚至周二因云利潤率遜色而一度跌超7%的甲骨文，也在周三成功扭轉(zhuǎn)跌勢，收漲1.5%。