中國電商企業拼多多（PDD.US）發布的2025年第二季度財報顯示，盡管多項核心指標增速放緩，但整體表現仍超出市場預期。財報發布后，公司股價小幅上漲0.87%，收于128.21美元，年內累計漲幅達32.19%，市值達到1820.13億美元（約合1.42萬億港元），與港股上市的小米集團-W（01810.HK）市值差距進一步收窄。小米憑借電動汽車業務和生態鏈擴張，年內股價上漲55.07%，市值達1.39萬億港元，與拼多多的差距縮小至約300億港元。

財報顯示，拼多多第二季度收入同比增長7.14%，達到1039.85億元人民幣。其中，線上營銷服務收入為557.03億元，同比增長13.41%，但增速較上一季度的14.76%以及2024年第三、第四季度的24.35%和17.12%有所回落。交易服務收入為482.82億元，同比僅增長0.70%，遠低于此前三個季度的5.85%、33.31%和71.52%。公司財務副總裁劉珺指出，收入增速放緩主要受市場競爭加劇影響。

成本方面，拼多多第二季度營業成本同比激增36.09%，主要源于履約費用、寬帶和服務器支出以及支付處理費的增加。受此影響，公司毛利率同比下降9.38個百分點，環比下降1.30個百分點，至55.90%。銷售及營銷開支同比增長4.46%，占收入的比重從上年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。與此同時，研發開支同比大幅增長23.45%。非會計準則經營利潤同比下降20.69%，至277.48億元；非會計準則凈利潤同比下降5.01%，至327.08億元。公司第二季度經營活動凈現金流入為216.42億元，同比下降50.58%。

拼多多董事長陳磊在業績發布會上表示，2025年上半年公司加大了對高質量發展的投入，推出“千億扶持”計劃，持續投入資源支持商家生態系統建設。這一策略在第二季度財務數據中有所體現，營收增速放緩，運營利潤同比下降21%。陳磊強調，公司更關注長期價值創造，重心仍放在長期投資上，包括強化生態系統、推動價值鏈升級以及為消費者帶來實際利益。

在海外業務方面，陳磊透露，為應對市場周期波動，公司正與商家共同探索新商業模式和市場，同時推出創新解決方案以提升效率。他指出，不同地區可能出現短期波動，但消費需求依然強勁。拼多多將積極適應各地變化，關注供應鏈能力，并加大對服務能力和合規能力的投資。

針對同行在即時零售領域的大規模投資，拼多多執行董事趙佳臻表示，公司已進入高質量發展關鍵期，將主動與供應鏈伙伴緊密合作，加大對商業生態的投資，推動行業可持續發展。他承認，這一策略可能導致短期財務業績波動，但從長遠來看，對公司業務有益。

管理層還表示，將繼續拓展多多買菜業務，增加對供應鏈的投入，以更好地匹配需求和供應。公司計劃建立適合農產品和生鮮產品的供應鏈，在產品種類和履約效率方面為用戶和商家創造價值。目前，多多買菜已覆蓋全國70%的行政村，解決了多個區域的最后一公里配送難題，并建立起高效的農產品分銷網絡，將當地農民和中小企業與消費者連接起來，擴大市場。今年，拼多多還增加了對偏遠地區的補貼和流量支持。

在京東、阿里巴巴、抖音等競爭對手的圍剿下，拼多多正以犧牲利潤為代價，持續投入研發、補貼和供應鏈建設，以維持生態活力。管理層多次強調“長期主義”，但也承認短期業績仍將承壓。公司正試圖在多條戰線上同時作戰：國內電商追求高質量增長，海外業務應對波動，買菜業務下沉供應鏈，同時還要應對即時零售領域同行對流量的爭奪。資源分配和執行效率將成為考驗組織韌性的關鍵。