為進(jìn)一步規(guī)范信托公司資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局近日就《資產(chǎn)管理信托管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，意見(jiàn)反饋截止日期為2025年12月1日。這一舉措被視為信托行業(yè)資管業(yè)務(wù)監(jiān)管框架邁向精細(xì)化、體系化的重要標(biāo)志，旨在提升制度系統(tǒng)性與可操作性，有效壓縮監(jiān)管套利空間。

根據(jù)征求意見(jiàn)稿內(nèi)容，資產(chǎn)管理信托被明確界定為基于信托法律關(guān)系的私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品，需符合資產(chǎn)管理本質(zhì)，并堅(jiān)持私募定位。辦法對(duì)信托公司提出了全過(guò)程管理要求，涵蓋產(chǎn)品設(shè)立、銷售、存續(xù)期管理、資金運(yùn)用、風(fēng)險(xiǎn)管理及信息披露等各個(gè)環(huán)節(jié)。同時(shí)，針對(duì)通道類、資金池業(yè)務(wù)及關(guān)聯(lián)交易等重點(diǎn)領(lǐng)域，辦法制定了嚴(yán)格的禁止性規(guī)定和限制要求。

在通道業(yè)務(wù)方面，辦法明確禁止信托公司為自然人或其他機(jī)構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)，要求信托公司對(duì)資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品承擔(dān)主動(dòng)管理責(zé)任。對(duì)于資金池業(yè)務(wù)，辦法嚴(yán)禁信托公司開(kāi)展或參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)，防止風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。在關(guān)聯(lián)交易管理上，辦法要求信托公司全面識(shí)別關(guān)聯(lián)方，規(guī)范交易認(rèn)定和定價(jià)，并建立健全內(nèi)部評(píng)估和審批機(jī)制。

投資者準(zhǔn)入門檻是此次征求意見(jiàn)稿的另一大焦點(diǎn)。辦法規(guī)定，資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品應(yīng)面向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行，單個(gè)產(chǎn)品投資者人數(shù)不得超過(guò)200人。合格個(gè)人投資者需具備兩年以上投資經(jīng)歷，并滿足家庭金融凈資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元、家庭金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元或近三年年均收入不低于40萬(wàn)元等條件之一。這一規(guī)定旨在確保投資者具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力，減少潛在糾紛。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，資產(chǎn)管理信托在信托行業(yè)中占據(jù)重要地位。根據(jù)此前分類新規(guī)，信托業(yè)務(wù)被劃分為資產(chǎn)服務(wù)信托、資產(chǎn)管理信托和公益慈善信托三大類，其中資產(chǎn)管理信托又細(xì)分為固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類和混合類四個(gè)品種。數(shù)據(jù)顯示，2024年新成立的資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品規(guī)模達(dá)3.83萬(wàn)億元，占新成立信托產(chǎn)品總規(guī)模的46.03%，僅次于資產(chǎn)服務(wù)信托。

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，征求意見(jiàn)稿的出臺(tái)將推動(dòng)信托公司加速轉(zhuǎn)型。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家曾剛指出，辦法通過(guò)系統(tǒng)化規(guī)范銷售、托管、投資管理等七大環(huán)節(jié)，倒逼信托公司建立完善的內(nèi)控體系和專業(yè)團(tuán)隊(duì)，提升全流程管理能力。這將促使信托公司加大在投研能力、風(fēng)控體系和金融科技等方面的投入，培育核心競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)行業(yè)從傳統(tǒng)融資類業(yè)務(wù)向投資類、服務(wù)類業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

廣州眺遠(yuǎn)營(yíng)銷咨詢公司總監(jiān)高承飛則從另一個(gè)角度解讀了辦法的影響。他認(rèn)為，將資產(chǎn)管理信托單獨(dú)立規(guī)相當(dāng)于為信托業(yè)發(fā)放了正式的“資管牌照”。堅(jiān)持私募定位和設(shè)置高準(zhǔn)入門檻，將信托從“高收益剛兌”拉回真私募軌道。雖然短期內(nèi)可能引發(fā)規(guī)模波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)端將向真股權(quán)、真服務(wù)、真投行轉(zhuǎn)型，負(fù)債端投資者質(zhì)量提升，有望帶來(lái)品牌溢價(jià)和費(fèi)率回升。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)強(qiáng)調(diào)，資產(chǎn)管理信托的定位厘清和投資者標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格化，是推動(dòng)信托行業(yè)深度轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。堅(jiān)持私募定位和200人上限，明確了信托與公募產(chǎn)品的本質(zhì)區(qū)別，避免信托公司盲目追求規(guī)模擴(kuò)張，引導(dǎo)其專注于為高凈值客戶提供差異化、定制化服務(wù)。提高個(gè)人投資者門檻雖可能短期內(nèi)收窄客戶基礎(chǔ)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于風(fēng)險(xiǎn)匹配，減少糾紛，提升行業(yè)整體形象。