功率半導體領域又現一樁引人矚目的并購案。揚杰科技宣布，將以22.18億元現金全資收購貝特電子，這一金額創下其并購史上的新高。作為全球功率半導體行業的領軍企業，揚杰科技此次選擇與電力電子保護元器件領域的“隱形冠軍”牽手，引發市場廣泛關注。

這筆交易背后，是雙方對產業協同的深度考量。揚杰科技在整流橋二極管市場占據全球第一的份額，而貝特電子深耕電力電子保護元器件二十余年，雙方產品在電流電壓處理方面具有天然互補性。以光伏逆變器為例，揚杰科技的功率器件負責提升電能轉換效率，貝特電子的保護器件則確保系統在雷擊、過壓等異常情況下穩定運行。更關鍵的是，兩家企業的客戶群體高度重合，美的、比亞迪等國內外巨頭均為共同客戶。

從交易結構看，揚杰科技的設計頗具巧思。盡管貝特電子賬面凈資產僅5.9億元，但評估機構給出的市場價值高達22.18億元，溢價率達270%。為控制風險，揚杰科技設置了嚴格的業績對賭條款：2025至2027年，貝特電子累計凈利潤需不低于5.55億元，若完成率低于90%，則需支付最高11.08億元補償。同時，貝特電子需提供7.16億元資金作為質押擔保。這意味著，揚杰科技的實際現金支出約為15億元，且通過質押機制構建了風險緩沖帶。

對揚杰科技而言，這筆交易的戰略價值遠超財務投入。首先，產品品類將得到擴充，形成從功率器件到保護元器件的完整解決方案。其次，客戶導入周期可大幅縮短。電力電子保護元器件行業的供應商認證周期長達6至24個月，通過收購可直接利用貝特電子的客戶基礎，快速打開市場。貝特電子在海外市場的布局也將助力揚杰科技加速出海。2025年上半年，揚杰科技越南封裝基地一期已量產，二期通線，海外營收同比增長34.95%。而貝特電子通過德國子公司艾德樂，2023年海外營收占比達26.88%，并購后有望形成協同效應。

從貝特電子的角度看，這場并購堪稱“及時雨”。此前，該公司曾兩次沖刺IPO，但均在2024年主動撤回申請。其上市壓力源于2016年引入戰略投資者時簽署的對賭協議：若2024年底前未能上市，實際控制人需履行回購義務。盡管2022年部分條款已解除，但剩余6家投資方的補充協議仍構成約束。如今對賭期限已過，接受揚杰科技的收購，既化解了回購危機，又實現了“曲線上市”的目標。

業績承諾的可行性是市場關注的另一焦點。數據顯示，2022至2024年，貝特電子凈利潤分別為9025.17萬元、1.1億元和1.48億元，年復合增長率達18%。若以此增速推算，未來三年累計凈利潤約5.29億元，接近對賭目標。揚杰科技還設置了最高4000萬元的超額獎勵，為貝特電子提供了額外動力。并入揚杰科技體系后，貝特電子可借助其渠道資源、品牌影響力和供應鏈體系，進一步拓展市場、升級產品。

這場并購案折射出半導體行業的深層變革。在競爭日益激烈的背景下，企業通過橫向整合實現資源優化配置，已成為提升競爭力的重要路徑。揚杰科技以有限的實際支出，鎖定了一家在產品與客戶層面高度協同的“隱形冠軍”，而貝特電子則通過被收購化解了現實困境，獲得了融入大平臺、實現跨越發展的機遇。兩者的聯手，或將為行業樹立新的合作范本。

需提醒的是，以上分析不構成具體投資建議。資本市場存在不確定性，投資者應審慎評估風險。