隨著人工智能與高性能計算需求激增，曾以比特幣挖礦為主業(yè)的上市礦企正經(jīng)歷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，其股價表現(xiàn)顯著跑贏加密貨幣市場。追蹤全球主要礦企的基金年內(nèi)漲幅已超150%，遠超比特幣同期約14%的漲幅，標(biāo)志著行業(yè)估值邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。

分析師指出，當(dāng)前投資者對礦企的估值幾乎完全基于其在AI基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的布局。Needham & Co.分析師約翰·托達羅透露，在其與礦企管理層的對話中，僅有不足10%的討論涉及比特幣挖礦業(yè)務(wù)。"高性能計算和AI托管業(yè)務(wù)的單位收入與利潤率均顯著高于傳統(tǒng)挖礦，資本市場對這類轉(zhuǎn)型企業(yè)的估值溢價明顯。"

Cipher Mining與IREN的轉(zhuǎn)型案例最具代表性。前者與谷歌支持的Fluidstack簽署十年期30億美元托管協(xié)議，后者股價年內(nèi)飆升500%。IREN通過發(fā)行10億美元可轉(zhuǎn)換債券籌集資金，TeraWulf則計劃發(fā)行32億美元優(yōu)先票據(jù)用于擴建紐約數(shù)據(jù)中心。這些資本運作顯示，礦企正通過債務(wù)融資加速向AI領(lǐng)域滲透。

新加坡上市的Bitdeer Technologies宣布將俄亥俄州570兆瓦礦場改造為AI數(shù)據(jù)中心后，股價單日暴漲近30%。該公司預(yù)計，全面改造后年化收入有望突破20億美元。其戰(zhàn)略副總裁杰夫·拉伯奇強調(diào)："AI計算不是替代挖礦，而是通過優(yōu)化能源配置實現(xiàn)長期收益最大化。"

行業(yè)轉(zhuǎn)型的直接動因來自比特幣挖礦經(jīng)濟性的惡化。2024年比特幣減半后，礦工獎勵從6.25枚降至3.125枚，疊加網(wǎng)絡(luò)算力難度提升和交易量放緩，礦企利潤率持續(xù)承壓。TheMinerMag分析師沃爾夫·趙指出，即使比特幣價格創(chuàng)下12.6萬美元歷史新高，礦企單體利潤仍接近歷史低位。

這種經(jīng)濟壓力促使礦企重新分配電力資源。Riot Platforms、IREN等企業(yè)已明確表示暫停哈希率擴張計劃，轉(zhuǎn)而提升能源利用效率。"行業(yè)焦點正從算力規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向單位能源產(chǎn)出優(yōu)化，"趙分析稱，"這標(biāo)志著挖礦與AI計算開始共享相同的能源經(jīng)濟模型。"

資本市場的選擇印證了這一趨勢。托達羅測算，AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的每兆瓦收入較傳統(tǒng)挖礦高出3-5倍，EBITDA利潤率優(yōu)勢更為顯著。在比特幣波動性加劇和減半周期不確定的背景下，轉(zhuǎn)型企業(yè)獲得的市場估值平均比純礦企高出40%以上。

這種轉(zhuǎn)變正在重塑行業(yè)格局。曾經(jīng)依賴比特幣價格波動的"數(shù)字礦企"，正通過技術(shù)升級和業(yè)務(wù)多元化，蛻變?yōu)槌休dAI算力需求的基礎(chǔ)設(shè)施提供商。隨著全球AI計算需求以每年25%的速度增長，這場轉(zhuǎn)型或?qū)⒊蔀闆Q定礦企存亡的關(guān)鍵戰(zhàn)役。