人工智能領域正掀起一場前所未有的資本風暴，OpenAI近期與芯片制造商博通達成戰略合作，計劃在2026年推出定制數據中心芯片，并部署規模達10吉瓦的AI加速器。這家估值飆升的科技公司同時宣布，已與英偉達、AMD、甲骨文等企業簽訂總價值超過一萬億美元的算力采購協議，規模相當于建造20座核電站所需的能源投入。

令人困惑的是，OpenAI當前年營收僅120億美元，其資金實力與承諾規模形成巨大反差。公司首席執行官Sam Altman在公開場合透露正在構建"新型融資機制"，并承認需要"有趣方案"支撐巨額采購。這種資本運作模式引發華爾街熱議，被部分觀察者稱為"科技史上最大規模的信任循環"——供應商先提供資金支持，OpenAI再用這筆資金購買其產品，形成閉環融資結構。

核心三角關系中，英偉達承諾向OpenAI投資最高1000億美元用于購買芯片，同時甲骨文承擔數據中心建設與運營，其基礎設施大量采用英偉達GPU。這種循環結構下，英偉達既是OpenAI的投資者，又是甲骨文的供應商，形成微妙平衡。甲骨文與OpenAI簽訂的3000億美元云計算協議顯示，云服務商通過長期合同鎖定AI公司需求，提前投入巨資建設算力基礎設施。

產業鏈各環節呈現顯著特征：底層基礎設施提供商（如英偉達）向云服務商銷售產品，云服務商建造數據中心后向AI公司出租算力，AI公司則通過銷售模型調用量回收成本。這種模式要求AI企業前期承擔巨額算力支出，收益完全取決于市場需求。濟容投資聯合創始人任揚指出，該循環本身不具正負屬性，但顯著放大了系統杠桿效應。

AMD與OpenAI的合作更具創新性，雙方達成6吉瓦芯片部署協議的同時，AMD授予OpenAI最高1.6億股認證股權（約合公司10%股份），股份解鎖與算力部署進度及AMD股價表現掛鉤。這種"股份換訂單"模式引發市場震動，AMD股價在消息公布后兩日內暴漲40%，盡管此前空頭情緒濃厚。公司首席執行官蘇姿豐強調，該交易將提升營收利潤，為股東創造價值。

市場對訂單量的關注超過其他財務指標。甲骨文與OpenAI合作消息公布當日，盡管財報顯示營收利潤不及預期，股價仍暴漲39%。但隨后云業務利潤率引發擔憂，內部文件顯示其服務器租賃業務毛利率僅14%。濟容投資CEO劉沁東認為，市場對早期參與者利潤率下降早有預期，當前首要任務是搶占市場份額。

第三方資本成為循環運轉的關鍵推手。銀行、私人信貸和主權基金為數據中心建設提供融資支持，部分協議僅以意向書形式存在，卻能支撐企業獲取實際資金。這種"空手套白狼"的模式持續加注杠桿，若市場對AI預期轉變或宏觀經濟波動，可能導致整個循環破裂。Amont Partners管理合伙人Rob Li指出，當前AI板塊情緒火熱，資本愿意為算力價值買單。

需求側數據支撐市場信心，谷歌API處理的token數量從2024年4月的9.7萬億激增至10月的1300萬億，顯示開發者需求持續高漲。供給端英偉達Blackwell芯片價格攀升，云算力資源緊張，甚至上一代芯片價格也被推高。宏觀層面，AI被賦予推動全球經濟增長的重任，債務周期頂點的各國都將AI視為關鍵增長引擎。

但市場清醒認識到，情緒驅動不可持續。最終決定行業前景的是AI創造持續價值的能力，包括用戶付費意愿和企業續約率。2026年云端廠商資本開支和AI公司付費用戶比例將成為重要觀察指標，當前行業仍處于發展初期，資本仍在為"未來增長"故事注入資金。