潮玩市場近期再掀波瀾，名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY正式啟動赴港上市進程。9月26日，名創優品發布公告稱，擬分拆TOP TOY獨立上市，并獲得香港聯交所確認。同日，TOP TOY向港交所提交招股書，摩根大通、瑞銀、中信證券擔任聯席保薦人，標志著這家成立僅五年的潮玩品牌正式叩響資本市場大門。
招股書顯示，TOP TOY定位為"中國最大且增速最快的潮玩集合品牌"，與主打自有IP的泡泡瑪特形成差異化競爭。財務數據顯示，2022年至2025年上半年，TOP TOY收入從6.79億元增至13.60億元，復合增長率達47.6%；同期利潤由-3838萬元扭虧為盈至1.8億元，毛利率從19.9%提升至32.4%。截至2025年9月19日，其全球門店總數達299家，其中海外門店15家，覆蓋東南亞及日本市場。
盡管業績表現亮眼，但TOP TOY與母公司名創優品的緊密關聯引發市場關注。招股書披露，名創優品仍持有TOP TOY 86.9%股份，且2022年至2025年上半年，來自名創優品體系的收入占比達36%至54%。這種深度綁定雖為TOP TOY提供資源支持，卻也引發對獨立運營能力的質疑。市場普遍將TOP TOY視為"名創優品版泡泡瑪特"，但兩者商業模式存在本質差異。
與泡泡瑪特依賴自有IP的路徑不同，TOP TOY采用"授權IP+多品類"策略，產品涵蓋積木、高達模型等八大類目，SKU超3000個。2025年上半年，其通過收購"Nommi糯米兒""MayMei霉霉"等IP強化原創布局，但自有IP收入占比仍不足兩成。相比之下，泡泡瑪特同期營收達138.8億元，是TOP TOY的10倍；凈利潤47.1億元，毛利率高達70.3%，門店數量571家，均遠超TOP TOY。
潮玩行業正經歷深刻變革。弗若斯特沙利文數據顯示，中國潮玩市場規模預計2025年達825億元，2030年突破2133億元。但行業頭部效應顯著，泡泡瑪特憑借LABUBU等爆款IP占據消費者心智，成為潮玩代名詞。前瞻產業研究院指出，90后、00后構成潮玩消費主力，其中18-24歲群體占比40%，女性消費者達75%，心理消費與情緒價值成為核心驅動力。
面對激烈競爭，TOP TOY創始人孫元文提出"興趣消費"概念，試圖通過多品類、多IP策略滿足差異化需求。2024年7月，公司完成由淡馬錫領投的5942.6萬美元A輪融資，估值達13億美元。但市場分析認為，若要成為下一個超級品牌，TOP TOY需突破授權模式瓶頸，打造具有市場影響力的自有IP。
當前，潮玩行業呈現"一超多強"格局，泡泡瑪特占據頭部地位，52TOYS、玩點無限等中腰部品牌緊隨其后。TOP TOY雖在門店擴張與營收增長上表現突出，但與泡泡瑪特的體量差距仍顯著。2025年9月30日，泡泡瑪特市值達3582.97億港元，而TOP TOY最新估值約102億港元，不足前者的3%。
業內人士指出，潮玩行業的獨特性在于IP的不可復制性，每個爆款IP都具備獨家屬性。TOP TOY雖背靠名創優品渠道優勢，但要在自有IP開發上取得突破仍需時間。2025年上半年，公司通過合資企業"果然有趣"加速IP布局，但能否孵化出下一個"LABUBU"級現象IP，將成為其沖擊潮玩巨頭地位的關鍵。
