名創優品旗下潮玩品牌TOP TOY正式向港交所提交招股說明書，計劃通過獨立上市進一步拓展潮玩市場版圖。作為中國增長最快的潮玩集合品牌，TOP TOY此次分拆上市被視為提升品牌估值、優化資本結構的重要戰略舉措。
根據招股書披露，TOP TOY在2024年實現中國內地GMV 24億元，其中自主研發產品貢獻近半數收入。2022至2024年間，品牌GMV復合年增長率超過50%，營收規模從6.79億元躍升至19.09億元，同期凈利潤由虧損3838.3萬元轉為盈利2.94億元。2025年上半年，品牌營收同比增長58.5%至13.6億元，凈利潤增長26.84%達1.8億元。
從商業模式看，TOP TOY采用自主研發與外部采購雙軌并行策略。2022至2025年上半年，自研產品收入占比從39.6%提升至47.2%，外采產品占比相應下降。這種結構調整反映出品牌強化自主開發能力的戰略意圖，但現階段仍需平衡IP授權成本與產品開發風險。
作為名創優品孵化的子品牌，TOP TOY在供應鏈、渠道拓展等方面深度依賴母公司資源。招股書顯示，2022至2025年上半年，名創優品始終是其最大客戶，貢獻收入占比最高達53.5%。截至2025年6月，全球293家TOP TOY門店中，除33家直營店外均采用合伙人模式運營，這種輕資產擴張策略有助于快速占領市場。
盡管毛利率從2022年的19.9%提升至2025年上半年的32.4%，但與行業龍頭泡泡瑪特70.3%的毛利率相比仍存在差距。此次上市募資將重點投向IP矩陣拓展、全球渠道建設、供應鏈升級及數字化改造等領域，旨在通過增強核心競爭力縮小與頭部品牌的差距。
分析人士指出，TOP TOY面臨的核心挑戰在于如何降低對外部IP和母公司渠道的依賴。目前授權IP收入占比過高，且自有IP開發仍處于培育階段，2024年自有IP產品收入僅680萬元。如何在保持規模增長的同時，提升原創IP的商業轉化能力，將成為決定其長期發展潛力的關鍵因素。
