國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域再掀資本熱潮，賽力斯集團(tuán)正式登陸港交所，以131.5港元/股的發(fā)行價(jià)完成140億港元募資，創(chuàng)下中國車企最大規(guī)模IPO紀(jì)錄，同時(shí)也是2025年全球汽車行業(yè)規(guī)模最大的上市案例。這場(chǎng)資本盛宴背后，既有問界品牌在高端市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)突破，也暗含著企業(yè)尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的深層考量。

問界M9/M8系列車型的爆發(fā)式增長成為此次上市的核心推動(dòng)力。數(shù)據(jù)顯示，這兩款旗艦車型前三季度銷量占比達(dá)65.5%，推動(dòng)企業(yè)毛利率從2023年的7.2%躍升至29.5%。累計(jì)交付量突破25萬臺(tái)的M9系列，不僅終結(jié)了BBA在50萬級(jí)豪華市場(chǎng)的壟斷地位，更使賽力斯成為全球第四家實(shí)現(xiàn)盈利的新能源車企。這種市場(chǎng)表現(xiàn)直接反映在資本市場(chǎng)上，掛牌首日市值突破2200億港元，在港股汽車板塊中僅次于比亞迪。

華為的深度賦能是賽力斯崛起的關(guān)鍵因素。自2020年開啟合作以來，華為在技術(shù)、品牌、渠道等維度提供全方位支持，使賽力斯市值實(shí)現(xiàn)12倍增長。但這種緊密綁定也帶來隱憂：2022-2024年，賽力斯對(duì)華為的采購額從58億元激增至420億元，占比達(dá)總采購額的30.2%。為鞏固合作關(guān)系，企業(yè)更斥資115億元入股華為引望10%股權(quán)，這種"輸血式"合作模式引發(fā)市場(chǎng)對(duì)獨(dú)立性的質(zhì)疑。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)揭示出更深層的轉(zhuǎn)型壓力。盡管今年前三季度凈利潤同比增長超三成，但銷售費(fèi)用持續(xù)高企，達(dá)到研發(fā)費(fèi)用的3.2倍。與此同時(shí)，賬面現(xiàn)金中結(jié)構(gòu)化存款和受限資金占比較高，迫使企業(yè)尋求新的融資渠道。此次港股上市募資中，70%資金將投向研發(fā)領(lǐng)域，重點(diǎn)布局"魔方"平臺(tái)架構(gòu)升級(jí)、智能駕駛算法優(yōu)化及下一代電驅(qū)系統(tǒng)開發(fā)，彰顯出擺脫技術(shù)依賴的決心。

在業(yè)務(wù)布局上，賽力斯展現(xiàn)出多元化的戰(zhàn)略野心。除傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)外，企業(yè)正加速向具身智能領(lǐng)域滲透。10月與字節(jié)跳動(dòng)旗下火山引擎簽署合作協(xié)議，宣布進(jìn)軍智能機(jī)器人賽道。這一決策背后是萬億級(jí)市場(chǎng)的誘惑：摩根士丹利預(yù)測(cè)，到2050年全球機(jī)器人部署量將達(dá)10億臺(tái)，市場(chǎng)規(guī)模超5萬億美元。車企在精密制造、供應(yīng)鏈管理等方面的優(yōu)勢(shì)，使其成為該領(lǐng)域的重要參與者。

資本市場(chǎng)對(duì)這種轉(zhuǎn)型給予積極回應(yīng)。22家基石投資者合計(jì)認(rèn)購64.2億港元，涵蓋重慶產(chǎn)業(yè)母基金、云鋒基金等產(chǎn)業(yè)資本和國際長線資金。機(jī)構(gòu)投資者普遍認(rèn)為，賽力斯正在從"華為概念股"向科技企業(yè)蛻變。中信證券分析指出，機(jī)器人賽道的高成長性可能使其凈利潤復(fù)合增長率提升至45%，估值體系有望向科技公司靠攏。

這場(chǎng)資本運(yùn)作也暗含風(fēng)險(xiǎn)。高端市場(chǎng)增速放緩、銷售費(fèi)用居高不下、技術(shù)自主化進(jìn)程等挑戰(zhàn)依然存在。但賽力斯選擇在業(yè)績(jī)巔峰期主動(dòng)求變，通過港股上市重構(gòu)估值邏輯，既為全球化布局鋪路，也為應(yīng)對(duì)未來競(jìng)爭(zhēng)儲(chǔ)備彈藥。這種戰(zhàn)略抉擇，或?qū)橹袊嚻筠D(zhuǎn)型提供新的參考樣本。